2、維持火電行業的“中性”評級，主要基于盈利能力下降和合理的相對估值水平：(1)盈利能力下降，且短期看不到好轉跡象。走出困境的根本解決方法是電價體制的改革，而后者我們認為年內實質性實施的概率幾乎為零；(2)相對估值有所下降，但仍高于歷史平均水平。由于之前“熊市”中電力估值溢價的存在，盡管過去數月火電嚴重跑輸大盤，但其相對估值水平仍然不低。電力的高防御性決定了其歷史平均估值水平低于大盤。
3、給予水電行業“推薦”評級，有兩個理由：(1)短期盈利穩定，長期有確定的高速成長能力；(2)估值水平基本合理，包含了部分對未來成長性的預期。但是由于成長性的兌現多是在2012年左右，因此仍需要投資者耐心等待。長期價值投資者可以適當提前布局。
4、整個行業板塊下半年的主基調仍將是“防御”。具備較強進攻性的機會可能來自于兩個方面：(1)三季度銷售電價可能上調，加上經濟復蘇帶來的重工業恢復，對地方電網公司盈利有較大提升作用。推薦“文山電力(7.73,0.19,2.52%)”。(2)資產重組機會。經歷一波資產重組潮后，目前仍有部分上市公司具備較強的資產注入預期而尚未兌現。推薦“國電電力(6.94,0.18,2.66%)”。
5、火電后續季度盈利保持平穩的概率較大，中長期盈利改善的王道在于電價改革。(1)未來煤價取決于小礦復產的進度。目前來看年內煤價小幅波動的可能性比較大。(2)年內利用小時降幅有望持續收窄，但仍在底部徘徊。微幅的回升佐以高煤價造成的較低邊際利潤，使其提升火電盈利的作用不會明顯。(3)盡管資金成本同比大幅降低，但債務規模短期內難以獲得有效縮減。2009年的財務費用仍將出現較大幅度的同比增長。
6、水電板塊短期防御性較強，長期具備進攻性。(1)短期防御性體現為盈利穩定，估值合理。這里的盈利穩定性指水電不受經濟周期波動的影響。至于短期自然來水異常對盈利的影響，我們認為對公司投資價值的影響不大。(2)長期進攻性體現為上市公司的高成長性。后者或體現在龐大的在建和規劃項目上，或體現在控股股東可能注入的巨額資產上。成長性確定，但兌現時間較晚，多在2012年左右。
