事項:
　　2011年1-2月份全國電力工業生產簡況公布(國家能源局),1-2月累計發、用電量分別同比增長11.7%和12.3%,2月單月發、用電量分別同比增長15.4%和15.8%。
　　評論:
　　居民和三產用電因春節低溫增長明顯,重工業用電增速出現反彈
　　用電:
　　1-2月累計用電7025億千瓦時,同比增長12.3%。1、2月單月用電分別為3889和3136億千瓦時,分別同比增長10.1%和15.3%,連續兩個月出現較快增長。
　　2月份單月用電增長15.3%,貢獻依次是二產(9.5%)、居民(3.7%)、三產(2.5%);二產中依次是電力(4.0%)、鋼鐵(2.3%),有色(0.6%)、化工(0.5%)、建材(0.3%);我們認為增長主要源于:1、重工業用電由于“十一五”節能減排沖刺告一段落而出現了一定反彈;2、春節發生在較冷的2月初(去年在2月中旬)。從用電結構看,重工業用電占比58.7%,與09年的58.9%基本持平。
　　2月單月用電環比下降19.4%,環比增速貢獻排序依次是二產(-18.9%),三產(-0.9%)、一產(-0.3%)、居民用電(0.8%);其中重工業(-14.8%)、電力(-6.3%)、建材(-1.9%)、鋼鐵(-1.2%)、有色(-0.8%)、化工(-0.7%);電力線損(-5.2%)。環比下降主要是2月份春節因素以及較少的天數所致;電力線損下降的影響較大,其他高耗電行業均呈現不同程度下降,但除建材行業外下降幅度均不如去年。對春節因素和天數進行修正后,2月份用電環比略有上升。
　　發電:
　　1-2月累計發電6773億千瓦時,同比增長11.7%,火電和水電分別同比增長9.1%和32.9%,水電由于蓄水、來水情況良好回升明顯。2月單月發電達3100億千瓦時,同比增長15.4%,火電同比增長13.7%(1月份值為6.2%),水電為28.6%(1月份值為31.8%)。
　　火電利用小時與基期持平,水電利用小時數接近歷史高點
　　從6000KW及以上新增裝機看,1-2月全部/火電/水電裝機分別正式投產1231/991/48萬千瓦,同比增長29%/24%/-19%。全部、火電新增裝機均為07年以來新高,水電新增裝機為近幾年新低。
　　1-2月累計利用小時數735小時,火電利用小時數835小時,均與去年同期持平;但是水電利用小時376小時,接近歷史高點(09年的380小時,歷史上前2月基本維持在360-380小時之間),這受益于今年較好的來水情況以及去年下半年蓄水工程進展順利;由于去年年初西南地區干旱因素,1-2月水電利用小時數同比增長17%,預計整個上半年增速仍將維持較高水平。
　　動力煤價短期仍將保持穩定,但基本也處于上半年較低位置
　　煤炭庫存:由于2月份春節因素,秦皇島庫存持續上升,月底達到近期高點847萬噸,之后開始回落。3月3日直供電廠庫存天數為14天。
　　動力煤價:2月份以來坑口動力煤價維持穩定在530元/噸的水平;中轉地煤價也基本穩定。未來面臨供暖期即將結束、用電淡季到來,但由于節能減排告一段落,重工業用電有所反彈,我們預計動力煤價短期仍將較為穩定,但基本也處于上半年的較低位置。
　　投資建議:看好除核電外新能源發電、水電;維持火電“中性”
　　前2月份用電呈現較快增長趨勢,“氣溫較低”和“減排告一段落”因素參半,尤其是鋼鐵行業1、2月份用電增速分別維持12.5%和18%,反彈明顯。我們認為減排沖刺告一段落帶來的重工業用電反彈在上半年仍有望持續,整個用電需求有望保持較快增長。
　　火電:動力煤價短期仍將維持穩定但隨著時間推移,上漲壓力加大。火電行業2010年全年盡管仍有所盈利,但更多并非火電業務所致?；痣姌I務現階段仍處于盈虧平衡邊緣,利用小時數與基期持平。高通脹下上半年煤電聯動的概率很小。
　　水電:由于基期西南地區干旱,水力發電近2個月實現了較快增長;蓄水和來水較好保障了水電利用小時數處于歷史高位,我們預計上半年這一趨勢仍將延續。
　　其他:受日本地震導致的核泄漏影響,國務院決定暫停審批核電項目包括開展前期工作的項目,對其他新能源發電包括水電形成核電替代預期,但實質影響有待進一步跟蹤。