?? 交貨推遲，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15611.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1131.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.83%。凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要由于去年利潤(rùn)進(jìn)行了追溯調(diào)整。不考慮會(huì)計(jì)政策調(diào)整，公司2011年上半年較2010年同期歸屬母公司凈利潤(rùn)同比降低2.07%，主要由于公司毛利率較比上年同期略有降低。公司收入增長(zhǎng)低于預(yù)期，主要由于公司部分合同簽訂較晚，收入尚未確認(rèn)。

　　（根據(jù)財(cái)政部的規(guī)定，公司2010年度審計(jì)時(shí)已將與公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)的廣告費(fèi)、路演費(fèi)等費(fèi)用調(diào)整計(jì)入當(dāng)期損益，調(diào)整后2010年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)770.55萬(wàn)元。）

　　配電自動(dòng)化快速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：公司電能信息采集系統(tǒng)及電能采集終端銷售繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，配用電自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入較去年同期增長(zhǎng)32.22%。配網(wǎng)自動(dòng)化在我國(guó)處在起步階段，國(guó)內(nèi)城市配網(wǎng)饋線自動(dòng)化率不足10%，目前國(guó)外配網(wǎng)自動(dòng)化的比例達(dá)到60%-70%，國(guó)內(nèi)才剛開(kāi)始試點(diǎn)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。

　　智能水表前景廣闊，未來(lái)貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)：青島積成上半年實(shí)現(xiàn)收入2729.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)171.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)477.934萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)365.37%。智能水表將是公司重要的利潤(rùn)來(lái)源之一，發(fā)展前途廣闊。此外公司在燃?xì)狻⒐岬阮I(lǐng)域未來(lái)也可能有類似于智能水表的成長(zhǎng)路徑。

　　變電站自動(dòng)化和電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)由于合同簽訂較晚。變電站自動(dòng)化和電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下降，原因是報(bào)告期內(nèi)變電站自動(dòng)化產(chǎn)品和電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品合同簽訂較晚，造成項(xiàng)目實(shí)施及驗(yàn)收工作有所推遲，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年每股收益分別為0.80、1.09元，對(duì)應(yīng)目前PE水平分別為29倍和21倍，考慮到配網(wǎng)自動(dòng)化以及變電站自動(dòng)化未來(lái)5-10年內(nèi)進(jìn)入投資高峰期，智能水表面臨良好市場(chǎng)前景，從估值上看公司較其他二次設(shè)備企業(yè)具備較大的估值優(yōu)勢(shì)，綜合考慮給與“增持”的投資評(píng)級(jí)。

_{?中國(guó)電表網(wǎng)聲明：中國(guó)電表網(wǎng)轉(zhuǎn)載上述內(nèi)容，不表明證實(shí)其描述，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。}