????????? 龔玉策我們認為堅強電網可能是在電力投資領域貫穿“十二五”，甚至是“十三五”的投資主線，把握住智能電網的投資進步基本上也就把握住了電力行業設備的基本表現。
????????? 首先來看我們報告的核心觀點，2012年我們認為電力投資是有望提速，行業表現將扭轉頹勢，在政策的基本判斷下，我們認為智能電網建設進入了一個全面推廣階段。投資確定性機會是最高的，特高壓建設雖然目前受質疑，但是由于點荒以及我國能源分布不均等特點都決定了特高壓建設在我國必須推行。因此特高壓的提速是希望相關制造商在2012年業績出現觸底回升。
????????? 在節能減排壓力下，由于風電光伏的投資前景是相對暗淡的，而核電發展政策有望從2012年出現明晰。下面簡單介紹一下報告的內容。首先是對行業的市場表現進行回顧，我認為行業表現在2011年是出現了跌幅墊底的情況，我們也對2001-2011年行業排名進行了簡單的統計，發現這種跌幅墊底的情況只有在2001年出現過，是行業表現的預測，而對電力行業的觀點非常明確，可以看到2006-2011年這三個五年計劃，電力行業不盡如人意，也是因為五年計劃投資的第一年計劃制訂的初期，因此電力投資可能都沒有放量。
電力設備行業在2011年表現如此之差和基本面的因素變化是分不開的，我們看到2011年增速不敵預期，2011年的投資計劃很難完成。從1-9月份的數據來看，電源和電網的投資組合是4629億元，占到整個計劃總額的61%，也就是說有40%的計劃要在剩余幾個月的完成，我們認為照此發展計劃是很難完成的。同時電網較2010年出現了略微下降的趨勢。還有就是2011年電荒這個詞可能是網絡最為熱門的詞語，2011年我們經歷了2004年最嚴重的電荒，我國電力缺口現在1-9月份累積達到617億度，同時我國的內蒙以及東北地區卻仍然存在著窩電現象，以內蒙為例1500萬千瓦的窩電依然沒有改善，也就是說窩電和電荒在我國并存，凸顯了我國能源結構的矛盾。
在新能源發電，核電本來是應該引入我國發展進入快車道，而風電主要因為發展速度過快，造成與電網發展不匹配，窩電現象嚴重，致使國家對風電進行了規模上的控制。光伏需求疲軟致使整個產業鏈的價格出現了暴跌，已經由高點下跌至70%左右，這個幅度已經達到了2008年金融危機的水平。
展望2012年，我們認為電力行業已經經過了一個最壞的時刻，從“十二五”的電力投資規劃方面，僅電網方面我國規劃在2.2萬億元，質量較“十一五”期間的1.5萬億元提高了47%，2011年真個行業的投資較2012年基本持平，并沒有顯示出如此高速的增長，因此我們認為在“十二五”余下的四年電力有望提速。
對電力提速作出基本判斷之后，到底哪些電力相關的領域會直接受益呢?目前我們以電荒作為引子，引出相關行業的投資機會，解決電荒無外乎兩種途徑，一種是開源，主要是通過能源建設以及能源傳輸兩個途徑來完成，節流主要是通過能源高效利用以及節能措施的采取兩個途徑來解決，這樣就清晰了電力設備投資領域最具投資機會的清潔能源、煤氣、發電電源的建設以及今年智能電網的建設，另外就是工業節能方面采取大規模的節能措施。在電源建設方面我們通常是相對看好核電，由于節能減排壓力使我國火電建設近年來出現了持續投資下降的趨勢，但是由于電荒的存在，我們認為火電的建設投資下降的趨勢應該會趨緩，每年我國應該可以保持6000萬千瓦的火電建設。而新能源方面，由于風電和光伏受成本和技術方面影響，仍然難以取代核電在我國發展的地位，目前看來核電是最能與火電相競爭的清潔能源。我們之所以看好核電的發展，主要是基于以下四個方面的因素：一是全球范圍內來看，我國核電的發展規模相對較小，目前我國在運行的核電只有14個，與核電大國美國、法國相比均有較大的差距，美國有104個，何況美國是一個能源消耗大國。另外節能減排的壓力促使我國不可能大范圍地進行火電的建設。還有就是由于我國大力推進的第三代核電技術，和日本相比有明顯的技術優勢，因此我們認為在技術方面我國核電安全可以大大提高。最后就是由于2011年停電核電項目已經造成了巨大的經濟損失，有很多項目前期投入已經在上百億元。
我們之所以認為大力推進，因為他們可以高效利用我國的電力資源，具有堅強的智能特征，其堅強的特征體現在堅強的網架結構，具備大范圍調動我國資源的能力，其智能化能夠體現在信息化、數字化等科技手段為主，推動電力配置。因此增強智能電網建設可以高效運用我國電力資源，是可以在我國大力推進的。
目前智能電網已經進入了全面建設階段，國內電網建設處于試點規劃和標準制定的末期，2012年將進入大規模制造階段。另外就是在變電、用電以及通訊信息三各環節的投資比重也是最大的。從2011年智能變電站的進程來看，最新第六批智能電站招標比例已經達到了50%，有一個明顯的上升過程。保護設備的采購比例也達到了27%。因此我們認為由于其技術優勢，在國網招標中具有很強的競爭地位，在智能變電化的環節中占有明顯的優勢，將在我國智能化改造中明顯受益。
特高壓肩負了我國智能電網的堅強網架結構，具備大范圍調動我國資源的能力。包括西南水電、北部煤電等富足地區的能源必須通過特高壓輸送到我國電力短缺華東、華南領域，在2020年將形成三縱三橫的網架結構。然而2011年特高壓項目明顯低于預期，國網計劃7個項目審批，但是目前只有2個項目通過。特高壓建設最直接的因素，在“十二五”期間我國電力需求仍然在8%-9%的增長，因此必須對電力富足地區的電力能源通過特高壓建設輸送到短缺地區，另外我國應該是進輸電、遠輸煤，目前來看這種觀念已經不合時宜，在節能減排的壓力下，目前部分依靠火電的現象也是不可取的。
由于特高壓在安全性、有效性和經濟性方面都受到嚴重質疑，目前我們認為安全性可能是處于第一位的，但是在安全性方面已經有三種方案可供選擇，第一種就是維持現有的華中、華東、華北地區的結構，各大區以這種直流輸配電線路相連，還有就是華中、華北地區與華東地區，目前從計算機模擬的結果來看特高壓是安全性最高，雖然現在這三種方案具體采取哪一種仍然沒有定論，但是我們認為特高壓推進是不可避免的。在有效性方面，我們看到煤替代和節能方面都有明顯的改善，同時示范的擴建工程現在在10月底已經完成了第一階段的實驗，最高輸電能力已經達到了設計要求，目前正在緊張地進行第二階段的實驗，我們認為擴建工程和圓滿完成實驗結果的可能性很大。由于煤價和運力瓶頸、環保等方面的因素都考慮進去，原來輸煤的傳統觀念已經不合時宜。這一批線路的建成將有效緩解華東地區的電荒，特高壓電力有望觸底回升。特高壓建設主要是在公司方面，在變壓器方面都具有一定優勢。在缺電以及節能減排壓力下，從第三批我國重點推進的節能技術來看，由于其建設期短，投資回收期快，有望得到大力推廣，變頻器的節能效果可以達到30%，節能效果更好。我們認為低壓變頻器未來幾年仍然有望保持15%左右的增速，高壓變頻器可以保持在30%以上的增速。
經過多年的發展今后5年仍然會保持在25%-30%的增速，將充分授予我國高耗能企業采取發電回收、熱能利用等節能措施的采用。
在分析了行業基本面因素之后，我們給出了2012年的投資策略，認為電力投資在2012年提速的大背景下，我們認為行業表現有望強于大勢。投資主線方面電網智能化改造的投資確定性機會最高，建議關注龍頭企業。主要受益于我國特高壓審批項目的加速，業績有望觸底回升，主要關注我國有進口替代的一些企業。新能源發電方面，最具看點的仍然是核電，這樣將促使我國核電重回良性軌道，相關的設備制造商也將擺脫日本核危機的陰影。
