???? 據報道，目前，國資委正在制定一份 “十二五”央企注資規(guī)劃，電力、軍工等行業(yè)的相關央企有望通過國資委實施國有資本經營預算制度獲得注資。 ??? 另外，央企如開展戰(zhàn)略性資源海外收購、整體改制、承擔災后重建等政策性虧損、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)等，也有望獲得國資委注資；而國資委尚未對鋼鐵、電解鋁等目前經營瀕臨虧損的行業(yè)有注資計劃。 ??? 一位國資委內部人士透露，“十二五”期間，國資委對央企的注資將主要集中在重組改制和國有企業(yè)注冊資本金上，同時，國有資本經營預算將“照顧”部分高負債率的央企，幫助這些企業(yè)渡過難關，尤其是關系到國家安全、屬于國家經濟命脈的相關行業(yè)企業(yè)。 ??? 上述國資委內部人士進一步表示，國資委在這份“十二五”央企注資規(guī)劃中，并未確定注資的具體企業(yè)和注資金額，“只是確定一個戰(zhàn)略性方向”。但這位人士透露，已有不少央企提出注資申請，另外，國資委新成立的資產管理公司中國國新控股有限責任公司（下稱國新公司）有望獲得進一步注資。 ??? 據了解，國資委對國有企業(yè)注資是我國國資經營預算的主要內容，國有企業(yè)可以通過這一制度來申請注資，獲得預算。 ??? 擬注資電力、軍工企業(yè) ??? 市場對國資委注資電力企業(yè)的期待由來已久。 ??? 上述國資委內部人士表示，國資委向電力企業(yè)注資，一是考慮到電力企業(yè)尤其是火電業(yè)務經營虧損較嚴重，又屬于重要行業(yè)，二是電力企業(yè)一直存在國家資本金投入不足的問題 ??? 近年來，受煤價上漲等因素影響，電力行業(yè)經濟效益下滑，資產負債率普遍偏高，主營業(yè)務虧損嚴重，電力行業(yè)整體發(fā)展能力不強。截至2011年底，五大發(fā)電集團平均資產負債率為86％。 ??? 全國人大代表、華能集團黑龍江發(fā)電有限公司總經理張彥啟在今年“兩會”期間透露，2008年至2011年間，五大發(fā)電集團累計虧損額與2011年的財務費用基本持平，2011年，五大發(fā)電集團的財務費為918億元。 ??? 實際上，國資委在2009年初向部分電力央企提供了126.7億元災后重建資本性支出。電力央企有望在“十二五”獲得新一輪注資的一個重要原因是，電力為保發(fā)電，在實際經營中承擔一部分社會責任。 ??? 此外，我國電力央企基本是在資本金不足的情況下發(fā)展起來的。過去，電力央企依靠國家特許政策、財政補助和政府干預下的銀行貸款維持生存和發(fā)展。但現在，財政對國有企業(yè)的直接補貼、間接讓稅和政府干預下的銀行貸款等渠道已不復存在。 ??? 北京熱電廠的一位負責人告訴本報記者，目前電力企業(yè)發(fā)展的實際問題就是資本金不足，由于負債率逼近90％，企業(yè)基本不具備再投資的能力。 ??? 雖然國資委將電力央企列入注資名單，但上述北京熱電廠的負責人表示，注資解決不了根本性問題，而且國家對電力企業(yè)的注資力度不會像以前那么大，企業(yè)還需自己創(chuàng)造融資渠道。 ??? 除了電力企業(yè)，一部分軍工央企也有望獲得國資委注資。接近國資委的知情人士透露，“十二五”期間對軍工企業(yè)的注資，將側重于“軍轉民”項目。 ??? 深圳能源：中線有走好的趨向 ??? 公司是深圳市屬國有電力公司，是深圳重要的電力能源供應商，發(fā)電能力占深圳本地電源的3/4以上，在深圳當地市場優(yōu)勢明顯。此外，公司全資子公司北方能源在內蒙古自治區(qū)通遼市開魯縣設立全資項目公司深圳能源通遼風電有限公司，投資建設義和塔拉風電場項目。從走勢上看，短線該股有回調的要求，但是中線有走好的趨向。 ??? 穗恒運Ａ：去年取得史上最好業(yè)績 ??? 事件:據年報顯示，2009年，穗恒運A狠抓主業(yè)，充分利用煤炭采購成本下降的有利因素，超額完成了上網發(fā)電計劃，而且還順利推進"立足主業(yè)、擇業(yè)科學發(fā)展"的戰(zhàn)略步伐，公司實現了歷史上最好的經營業(yè)績。 ??? 點評:年報顯示，2009年面對全行業(yè)發(fā)電量下滑的不利局面，穗恒運通過合理統(tǒng)籌各機組運行，超額完成發(fā)電任務，為實現較好的經營業(yè)績打下基礎。公司實現營業(yè)收入為28.90億元，同比增長2.81%。受燃料采購成本同比下降及公司投資廣州證券取得收益等因素影響，報告期內實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤25252萬元，同比增加572.09%，實現每股收益0.9475元。2010年公司將精心打造綠色電力品牌，提高機組的經濟性，通過對恒運（C）廠發(fā)電機組進行脫硫脫硝環(huán)保技改，以適應未來的環(huán)保需求，另外還將積極推進資產重組的相關工作。（中國證券網） ??? 漳澤電力：背靠能源基地 成本優(yōu)勢明顯 ??? 盡管作為地處能源大省山西的發(fā)電企業(yè)，由于其燃煤價格較低，具有比較明顯的成本優(yōu)勢。但公司2008年卻出現虧損，目前來看，2009年業(yè)績也不容樂觀。不過考慮電價上調以及電解鋁穩(wěn)定運營，有機構預計公司2010年業(yè)績將出現反轉。而且三季報顯示，第三季度前十大流通股東中新增了三家基金和一家證券公司等機構投資者。這無疑給市場一定的積極信號。 ??? 公開交易信息顯示，買方前兩位是西藏證券上海輝河路營業(yè)部與中原證券交易單元，昨日均買進上千萬元，可見游資與券商共同看好該股。該股前期一度表現兇悍，但自8月初創(chuàng)新后連續(xù)回落，近期股價也處于相對低迷的成交狀態(tài)。該股盡管昨日放量漲停，創(chuàng)出年內成交量新高，但換手率仍只有5.31%，成交量能否持續(xù)放大成為能否持續(xù)上攻的決定因素之一。不過鑒于該股目前絕對股價較低，激進投資者可適當關注。 ??? 贛能股份：做空量能逐步消化 有望進入上升通道中 ??? 贛能股份，低碳經濟趨勢引發(fā)核電主題。公司與中核集團、贛粵高速合建江西萬安煙家山核電廠項目，成為核電運營商；另外，公司也正積極介入非晶硅光電薄膜電池領域。去年四季度基金的大幅減倉，導致股價一直處在箱體震蕩格局。隨著做空量能逐步消化，該股將有望進入機會周期的通道中。 ??? 吉電股份：注入風電資產 企穩(wěn)介入 ??? 公司主營電力產品生產、上網銷售。公司預計2010年1月至6月累計凈利潤為469萬元，同比增長114.01%。2010年7月12日，停牌近4個月的吉電股份發(fā)布《關于公司優(yōu)化股改部分特別承諾事項暨關聯(lián)交易方案的公告》，稱公司將獲注入風電等清潔能源資產，取代存在關停風險的小火電資產以及無法開發(fā)的油頁巖綜合開發(fā)項目。 ??? 二級市場上，該股在停牌近4個月后，開盤表現了跟隨大盤補跌的態(tài)勢，投資者可在近期的反彈中逢高減磅，待大盤走穩(wěn)后再介入。 ??? 長源電力：有望醞釀技術補漲 ??? 公司所屬國電長源荊門發(fā)電有限公司、國電長源第一發(fā)電有限責任公司、湖北漢新發(fā)電有限公司近期分別與公司控股股東中國國電集團公司所屬企業(yè)國電荊門江山發(fā)電有限公司、國電青山熱電有限公司、國電蘇家灣發(fā)電有限責任公司簽訂《發(fā)電量指標轉讓協(xié)議》。此次關聯(lián)交易標的為青山公司5.7億千瓦時、江山公司6.97億千瓦時和蘇家灣公司3.66億千瓦時的上網電量計劃指標，長源一發(fā)、荊門公司及漢新公司將通過代發(fā)電量分別支付上網電量指標轉讓費3944萬元、4680萬元和2358萬元，預計上述代發(fā)電量有望增加公司收入約4.75億元。同時，08年煤價大幅上漲和采購成本高昂致使電力企業(yè)大面積虧損，公司也未能幸免，但09年第一季度公司成為為數不多的扭虧為盈的電力企業(yè)。 ??? 二級市場上，近期市場表現為為資金回歸銀行、鋼鐵、煤炭石油、有色金屬等大藍籌，板塊輪動比較明顯。在本輪行情反彈中，電力板塊依舊不溫不火，在未來的板塊輪動中，電力板塊有望醞釀恢復性行情。該股已持續(xù)整理超過兩個月，短線蓄勢已比較充分，后市若得到成交量進一步配合，有望醞釀技術補漲，投資者可適當關注。 ??? 上海能源：業(yè)績超預期 關注產量增長的持續(xù)性 ??? 公司于2010 年8 月14 日發(fā)布中期業(yè)績：營業(yè)收入46.91 億元，同比增長37.67%；實現凈利潤9.22 億元，同比增長123%；每股收益1.28 元，同比增長125%；凈資產收益率17.8%，同比增長7.77%。大幅超出市場預期。其中二季度凈利潤環(huán)比增長116%，主要原因是洗精煤價格產量和價格大幅增長所致。 ??? 上半年公司各項業(yè)務經營形勢均表現良好。煤炭業(yè)務毛利率明顯高于其他業(yè)務，一直穩(wěn)定在40%以上，成為公司業(yè)績的重要保障。受益于煤炭價格以及電解鋁價格的上漲，公司的整體盈利水平創(chuàng)同期歷史新高，我們預計2010 年上半年煤炭、電解鋁業(yè)務毛利將到達46%和12%，難得出現各項業(yè)績向好局面。 ??? 煤炭產品價格與產量同比均大幅增長。上半年公司所在徐州地區(qū)的洗精煤和動力煤價格分別為1064 元/噸、682 元/噸。比去年同期上漲110 元/噸和155 元/噸，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤產量504 萬噸，我們測算商品煤銷量為428 萬噸，其中動力煤217 萬噸，焦煤202 萬噸。由于公司的區(qū)域優(yōu)勢和供貨渠道的穩(wěn)定性，定價能力較強，價格增長即收入增長。以上述產量和價格計算，公司凈利潤增長3.39億元。我們預計下半年增速將明顯放緩。 ??? 鋁業(yè)資產的業(yè)績彈性值得關注。2010 年上半年電解鋁產量為5.54 萬噸，噸電解鋁利潤為348 元。合計貢獻利潤1985 萬元。公司電解鋁業(yè)務自2009 年下半年扭虧為盈，我們預計今年全年毛利率水平將到達12%。未來電解鋁業(yè)務的盈利能力仍需關注下游需求和淘汰落后產能政策的執(zhí)行力度。 ??? 我們預測公司2010 年~2012 年凈利潤14.1 億元、15.1 億元、16.3 億元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增長49%、7.11%和7.93%。按照分業(yè)務估值法，給予煤炭18 倍PE，電解鋁按照1.8倍的PS 定價，對應估值區(qū)間為24.69~29.33 元。給予“增持”評級。（齊魯證券 劉昭亮） ??? 大唐發(fā)電：業(yè)績好于預期 股價處估值底部 ??? 上半年業(yè)績好于預期： ??? 上半年凈利潤同比增長33%至8.3億元(其中二季度盈利8.2億元)，合EPS0.07元，略超預期。上半年業(yè)績占我們全年盈利預測的48%。二季度凈利潤環(huán)比大幅度提升，我們分析，主要源自4月份公司修改折舊政策(平均折舊年限由13年增至18年)，單位折舊成本下降推動。 ??? 正面： ??? 上半年EBIT利潤率為16%。主要源自4月份公司修改折舊政策。 ??? 負面： ??? 負債率仍維持82%的歷史高點，財務費用壓力暫難緩解。 ??? 發(fā)展趨勢： ??? 煤化工業(yè)務是2010-12年最大看點。盡管上半年煤化工業(yè)務開始投入試運，但凈利潤率僅2.7%，對公司EPS影響不足0.003元(貢獻凈利潤3599萬)。煤化工業(yè)務的利潤釋放仍待時日，利潤率仍有不確定性。 ??? 年內如若定向增發(fā)完成，股本攤薄約8%。(非公開發(fā)行A股不超過10億股，每股6.81元。募集資金不超過80億元，投入大唐克旗日產1200萬立方煤制天然氣、阜新日產1200萬立方煤制天然氣項目、福建寧德核電一期、烏江銀盤水電站等項目)。 ??? 估值與建議： ??? 維持當前盈利預測：2010-11年凈利潤分別為18億、20億元，EPS分別為0.14元、0.16元。 ??? 維持中性評級。A股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為51x和44x，高于行業(yè)平均水平。已包含投資者對于新業(yè)務(煤化工)的樂觀預期。H股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為19x和17x，股價已處歷史估值底部，下行風險有限。（中金公司 陳俊華） ??? 閩東電力海西概念新能源 雙重王牌概念引爆股價 ??? 公司集水電、核電、風電于一身，符合國家清潔能源戰(zhàn)略的發(fā)展，又屬國資背景，未來將率西受益海西經濟區(qū)建設。 ??? 今年以來，各大區(qū)域振興板塊輪番炒作，今日更是成為市場主角。受中共中央總書記胡錦濤講話要加快建設海西經濟區(qū)的提振，海西概念板塊瘋狂上漲，如福建南紡、三木集團、漳州發(fā)展、中國武夷等逆勢漲停，且財富效應迅速蔓延至其它區(qū)域板塊。因此，區(qū)域板塊仍值得我們深度挖掘，建議關注閩東電力，公司是區(qū)域電力龍頭，屬基礎設施行業(yè)，將率西受益海西經濟區(qū)建設。 ??? 區(qū)域電力龍頭 正宗海西概念 ??? 公司主營業(yè)務為水力發(fā)電，是所在經營區(qū)域唯一以經營發(fā)電為主營業(yè)務的上市公司，現擁有中型水庫3座，電站20座，總裝機容量30.61萬千瓦，設計年發(fā)電量約為10.5億千瓦時。海西作為合作的前沿和對臺政策的試點在兩岸合作中搶占先機，從兩岸經貿交流中首先受益。2月12日至15日，中共中央總書記胡錦濤來到福建省漳州、龍巖、廈門等地，同廣大干部群眾和在閩臺灣同胞共度新春佳節(jié)。在福建期間其多次叮囑當地負責同志注重發(fā)揮旅游資源優(yōu)勢，努力建設國際知名的旅游目的地。隨著兩岸經濟對接層次的加深，受益海峽西岸建設的行業(yè)也將逐步拓展，基礎設施行業(yè)將率先受益，公司作為區(qū)域電力龍頭受益顯著。 ??? 新興產業(yè)龍頭 發(fā)展前景可期 ??? 根據中央經濟工作會議部署，轉變經濟發(fā)展方式、調整經濟結構、創(chuàng)新經濟發(fā)展模式、加快新興產業(yè)發(fā)展是2010 年經濟工作的重大任務和主攻方向。顯然，加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)已經成為大勢所趨，未來政策將更加傾斜于相關產業(yè)。其中，新能源是新興產業(yè)中一個重要部分，《新能源振興規(guī)劃》也將并入《戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。公司主營水力發(fā)電，是所在經營區(qū)域唯一以經營發(fā)電為主業(yè)的集團化公司。公司在發(fā)展水電的同時，大力進軍海上風電，參與了"國家海上風力發(fā)電寧德示范工程項目"和"海西寧德大型風機制造基地"項目，將在閩東近海打造一個200萬千瓦級國家海上風力發(fā)電示范工程。該項目將填補福建省在大型風機制造領域的空白，并帶動風電產業(yè)鏈的延伸。此外，公司攜手國內核電領域實力最強的中廣核，在寧德市境內開展與核電項目相配套的抽水蓄能電站前期工作，因此具有實質性核電概念。公司集水電、風電、核電等多重題材于一身，在國家大力推進戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的背景下，公司未來發(fā)展前景十分廣闊! ??? 二級市場上，該股近期于60日均線處支撐較強，多條均線粘合在一起，調整蓄勢較為充分。該股逆勢上漲，股價突破多條均線壓抑，成交量大幅放大，二次上漲啟動跡象明顯，后市有望加速上漲突破前期高點，投資者可重點關注。 ??? 廣州控股：電力需求復蘇 增持 ??? 下半年看廣東電力需求復蘇。由于電價上調、鎖定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低時的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已經接近06-07 年的正常水平，未來有望保持穩(wěn)定。因此，公司業(yè)績繼續(xù)回升的關鍵在于當地電力需求的復蘇，而廣東火電發(fā)電量自6 月起已實現正增長。申銀萬國依然維持全年利用小時下降10%的假設，珠東電廠上半年發(fā)電29 億千瓦時，預計下半年電量的環(huán)比增速將在40%左右。據了解，珠東電廠7 月發(fā)電量為7 億千瓦時，據此估算下半年發(fā)電量約為41 億千瓦時，也印證了申銀萬國的上述判斷。 ??? 經濟危機導致公司天然氣銷量顯著低于預期。上半年南沙發(fā)展燃氣的成品氣銷量為845 萬立方米，顯著低于申銀萬國預期（全年2800 萬立方米），主要原因在于經濟危機導致南沙開發(fā)區(qū)內部分工業(yè)用戶停業(yè)減產，用氣量大幅下降。因此，申銀萬國下調09 年天然氣銷量預測至1800 萬立方米，與08 年水平基本持平。 ??? 小幅下調09 年盈利預測，維持"增持"評級不變。由于天然氣銷量假設調整，申銀萬國將09 年EPS 由0.31 小幅下調至0.29，維持10-11 年0.30/0.53 的預測不變。公司目前股價對應09-11 年PE 分別為22x/21x/12x，低于電力公司24 倍左右的估值水平，具有較高的安全邊際，申銀萬國依然維持公司"增持"評級不變，未來廣東地區(qū)電力需求的超預期復蘇將成為股價表現的催化劑。 ??? 明星電力：受益于區(qū)域經濟發(fā)展 增持 ??? 公司2010 上半年業(yè)績略好于我們的預期，我們認為主要原因如下： ??? 1.公司電力業(yè)務受益于區(qū)域經濟發(fā)展 公司主要業(yè)務區(qū)域遂寧市地處成渝經濟圈，正處于城市化和工業(yè)化的高速發(fā)展期。一方面，近兩年大量沿海電子、機械等制造企業(yè)向西部地區(qū)轉移，遂寧市工業(yè)發(fā)展速度處于全省前列，第二產業(yè)產值占比已從2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，對經濟增長的貢獻率達到67.3%。另一方面，遂寧市城市化進程不斷加快，其中心城區(qū)人口在2010 年將達到約60 萬人，2020 年形成百萬人口城市。城市化和工業(yè)化的高速發(fā)展，帶動了公司發(fā)/售電量的提升。本期公司售電量同比增長16.6%，即體現了工業(yè)化、城市化進程對公司電力業(yè)務的推動作用。我們認為，“十二五”期間，公司售電量復合增長率可達15%左右。 ??? 2.上半年旱情對公司發(fā)電業(yè)務影響相對較小 ??? 受上半年的旱情影響，西南地區(qū)相當一部分水電企業(yè)機組出力嚴重不足、業(yè)績下滑。 ??? 公司水電機組所處涪江流域為嘉陵江支流，上半年同樣受到旱情影響，來水情況較去年同期偏少，但程度較云南、貴州和川西南等地區(qū)輕一些。此外，去年四季度發(fā)生垮塌的黃連沱水壩及時修復，加上過軍渡電站的防洪提維修在5 月完成，使得公司在進入6 月汛期后機組及時出力。以上因素使得公司本期自發(fā)電量在來水減少的情況下，同比增加12.9%。 ??? 投資建議 ??? 我們認為，遂寧市城市化和工業(yè)化進程對公司業(yè)務的拉動作用，以及收購奧深達進入金屬礦資源領域，使得我們對公司未來業(yè)績持謹慎樂觀的態(tài)度。此外，公司已經掛牌出售旗下長期虧損的制藥公司98.36%股權(凈資產評估價值為5184.66 萬元)。 ??? 我們認為，剝離不良資產有利于公司增強主營業(yè)務盈利能力。我們預計公司2010-2011 年EPS 分別為0.46 元和0.49 元，維持對公司“增持”的評級。（湘財證券 吳江） ??? 九龍電力：環(huán)保科技企業(yè)形成 具備安全邊際 ??? 10 年一季度業(yè)績基本符合預期。10 年一季度公司實現營業(yè)收入7.5 億元，營業(yè)成本6.6 億元，分別同比增長37%、41%，毛利率為12.9%，同比下降2.4個百分點，環(huán)比上升6.1 個點。實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.17 億元，同比增長17%，EPS 為0.05 元，基本符合我們預期。 ??? 公司為進入核廢料處理領域做好準備。公司控股子公司中電投遠達環(huán)保工程有限公司在10 年一季度通過了《關于組建"中電投山東核環(huán)保有限公司"的議案》，同意與中電投核電有限公司等單位共同組建"中電投山東核環(huán)保有限公司"，注冊資本2000 萬元，其中中電投遠達環(huán)保工程有限公司出資600 萬元，持股30%。公司作為唯一具備中低放核廢料處理資格的企業(yè)，未來在核廢料處理這一高端固廢領域的發(fā)展值得期待。公司控股股東中電投集團控股開發(fā)山東海陽、遼寧紅沿河等核電項目，并擁有多座寶貴的核電廠址資源。因此，我們認為未來公司在核廢料處理領域擁有的資源優(yōu)勢將是其他環(huán)保企業(yè)無法比擬的。 ??? 公司定位為環(huán)?？萍夹推髽I(yè)，環(huán)保政策的逐步出臺將成為股價表現的催化劑，維持公司的"增持"評級。遠達環(huán)保高速發(fā)展期在04-06 年，07、08 年開始進行戰(zhàn)略調整，設立研究中心，研究環(huán)保先期技術，定位為環(huán)?？萍计髽I(yè)，在脫硝催化劑、碳捕捉與儲存技術及核廢料處理領域走在前列。其09 年11 月底投產的脫硝催化劑一期生產線目前已經獲得約50%產能的訂單，保守按照脫硝催化劑4 萬元/立方來測算，10-11 年脫硝催化劑業(yè)務有望實現凈利潤0.72、0.80 億元(對應的權益利潤為0.48、0.53 億)，這將成為公司10、11 年業(yè)績的重要增長點。長遠來看，碳捕捉與儲存技術和核廢料處理技術有望成為公司的長期看點。在假設公司發(fā)電廠10、11 年利用小時分別上升5%、3%，燃煤價格上漲8%、0%，脫硝催化劑產能利用率到90%、100%情景下，公司10、11EPS分別為0.26、0.37 元。從總市值角度來看，保守測算公司合理市值應該在45億元，對應的股價在13.5 元，目前股價依然具備安全邊際，維持"增持"評級。 ?