原本在創(chuàng)業(yè)板IPO的煜邦電力改換在科創(chuàng)板IPO，上市的市場雖然發(fā)生變化，但不變卻是公司的內(nèi)在問題。大客戶依賴現(xiàn)象讓公司募投項(xiàng)目所帶來的新增產(chǎn)能很可能面臨難以消化困境，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中出現(xiàn)的諸多瑕疵也可能讓公司面臨審核的再三問詢，能否沖關(guān)成功存在懸念。

北京煜邦電力技術(shù)股份有限公司（簡稱“煜邦電力”）是一家主要生產(chǎn)智能電力產(chǎn)品的企業(yè)，其曾在創(chuàng)業(yè)板申報(bào)IPO，但從近日披露的新版招股說明書申報(bào)稿看，公司選擇在科創(chuàng)板進(jìn)行IPO。

從最新版招股書來看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，煜邦電力收入高度依賴兩大電網(wǎng)公司，營業(yè)收入和采購情況跟財(cái)務(wù)報(bào)表披露的數(shù)據(jù)存在較大差異。如此情況下，煜邦電力帶著明顯疑點(diǎn)的招股書申報(bào)稿第二次沖刺IPO，能否得到監(jiān)管層和市場的認(rèn)可是存在很大懸念的。

大客戶依賴現(xiàn)象明顯

煜邦電力招股書披露，報(bào)告期內(nèi)各年度，公司對國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其下屬各省網(wǎng)公司的銷售占比均達(dá)90%以上，客戶集中度很高。理論上，雙方只要保持穩(wěn)定的合作，公司就會擁有穩(wěn)定的收入來源，但事實(shí)上，過高的大客戶依賴情況有時(shí)也給公司帶來了無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，如2018年度開始，煜邦電力來自華南地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入占比驟然下降，主要原因就來自大客戶南方電網(wǎng)銷售收入下降。

招股書披露的“主營業(yè)務(wù)按區(qū)域劃分情況”顯示，華南地區(qū)是南方電網(wǎng)的主場，其在2017年時(shí)是公司第二大收入來源區(qū)域，該年度銷售收入有13601.59萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的22.03%。2018年，這一收入突然出現(xiàn)下降，銷售收入驟減至957.21萬元，占公司總營收比例降至2.24%。或正是對大客戶南方電網(wǎng)銷售收入的大幅減少，2018年4.28億元總營收同比上一年減少了1.91億元，驟降30.85%。

如此情況反映出一個(gè)無法忽略的事實(shí)，即煜邦電力的生存和發(fā)展必須依賴于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其下屬各省網(wǎng)公司的采購，然而，后者卻并不依賴于煜邦電力的產(chǎn)品。招股書顯示，目前已經(jīng)上市的同行業(yè)公司中，至少有五家公司的產(chǎn)品跟煜邦電力的產(chǎn)品相同或者相似，而且不乏營業(yè)收入超過10億元規(guī)模的同行業(yè)公司，這對于營業(yè)規(guī)模僅在4億~6億元間的煜邦電力而言，競爭壓力不小。

值得注意的是，招股書披露，煜邦電力募投項(xiàng)目中有一個(gè)總投資37877.77萬元的“年產(chǎn)360萬臺電網(wǎng)智能裝備建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)360萬臺電網(wǎng)智能裝備，相較于其原本200萬臺左右產(chǎn)能，總產(chǎn)能提升至560萬臺，是2019年產(chǎn)能的2.8倍。問題在于，原本公司在銷售中就已經(jīng)存在很大壓力了，而其產(chǎn)能利用率除2019年超過100%外，2017年和2018年產(chǎn)能利用率僅有74.06%和65.21%，并沒有出現(xiàn)明顯產(chǎn)能嚴(yán)重不足的情況。如此情況下，公司新增產(chǎn)能在未來如何消化，將是個(gè)非常嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)問題。

營業(yè)收入準(zhǔn)確性存疑

煜邦電力的營業(yè)收入主要來自智能電力產(chǎn)品的銷售及提供智能巡檢服務(wù)和信息技術(shù)服務(wù)，報(bào)告期（2017~2020年一季度）內(nèi)營收有明顯波動，同比增長了6.03%、-30.85%和24.75%。梳理營收方面相關(guān)數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其營收每年均有數(shù)千萬元異常。

以2019年為例，煜邦電力全年?duì)I業(yè)收入有53366.57萬元，其中產(chǎn)品類收入有47204.83萬元、服務(wù)類收入有6161.73萬元、其他業(yè)務(wù)收入79.42萬元（如表1所示）。以不同的增值稅稅率測算產(chǎn)品收入、服務(wù)收入的銷項(xiàng)稅額，這一年增值稅額合計(jì)大約6860.37萬元。進(jìn)而推算出，2019年含稅營業(yè)收入有60226.94萬元。

現(xiàn)金流量方面，2019年煜邦電力“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為65975.67萬元，沖抵預(yù)收款項(xiàng)新增額2022.78萬元所對應(yīng)的現(xiàn)金流量后，與營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流量流入了63952.90萬元，這一規(guī)模要高于同期含稅營業(yè)收入，多出3725.96萬元，意味著當(dāng)年將有3725.96萬元現(xiàn)金流入是應(yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)的回款所致，因此在理論上當(dāng)年年末的應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)必然出現(xiàn)相同規(guī)模的減少。

煜邦電力的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2019年有應(yīng)收賬款22774.08萬元，不過由于會計(jì)政策調(diào)整而出現(xiàn)一定的差異，招股書將相關(guān)的合同資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)等相關(guān)數(shù)據(jù)做還原，則應(yīng)收賬款還原后余額為25716.59萬元，加之該年末應(yīng)收票據(jù)為678.40萬元，則應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)為26394.99萬元。這一金額和上一年年末相同項(xiàng)目的合計(jì)金額33828.95萬元對比減少了7433.96萬元。如此情況讓人奇怪，理論上2019年經(jīng)營性債權(quán)的回款應(yīng)該是3725.96萬元，但應(yīng)收款項(xiàng)實(shí)際上卻減少了7433.96萬元，兩者間相差了3708.00萬元。

類似情況還反映在2018年。這一年在2018年?duì)I業(yè)收入42777.48萬元的基礎(chǔ)上，分別對其產(chǎn)品收入、服務(wù)收入計(jì)算增值稅，則全年含稅營業(yè)收入有49312.12萬元。與此同時(shí)，2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為43885.87萬元，此外還有預(yù)收款項(xiàng)減少1431.45萬元所對應(yīng)的現(xiàn)金流量流入，由此推算出，該年度跟營收相關(guān)的現(xiàn)金流入了45317.32萬元，小于當(dāng)年含稅營業(yè)收入。理論上，該年年末的應(yīng)收款項(xiàng)比上一年年末要增加3994.80萬元。

可事實(shí)上，2018年年末應(yīng)收賬款還原后余額為31479.87萬元，同時(shí)還有應(yīng)收票據(jù)2349.08萬元，合計(jì)33828.95萬元，跟2017年年末相同項(xiàng)目的合計(jì)金額35324.84萬元相比，不但沒有增加，反而減少了1495.89萬元。一增一減下，有5490.69萬元的含稅營收與相關(guān)現(xiàn)金流量、應(yīng)收款項(xiàng)等數(shù)據(jù)無法匹配。

采購情況與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不符

煜邦電力生產(chǎn)產(chǎn)品所需原材料主要為模塊、芯片、繼電器、PCB板等，報(bào)告期內(nèi)，原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例達(dá)到84.21%、80.01%、80.64%和97.50%，占比較高，這意味著原材料采購對成本影響較大。然而，煜邦電力招股書所披露的采購情況及相關(guān)數(shù)據(jù)卻存在明顯的異常。

2019年，煜邦電力向前五大供應(yīng)商的采購額為16616.11萬元，占當(dāng)期采購金額的52.11%（如表2所示），由此可合理推算出，該年度的采購總額有31886.61萬元。在此基礎(chǔ)上，按月均采購額以16%或13%的不同稅率來測算增值稅，則相關(guān)的進(jìn)項(xiàng)稅額有4384.41萬元，由此，含稅采購總額達(dá)到了36271.01萬元。

跟這個(gè)規(guī)模的含稅采購總額相對應(yīng)的是，2019年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”達(dá)到了30872.21萬元，比含稅采購總額少了5398.80萬元，相當(dāng)于這是未支付現(xiàn)金的采購。同時(shí)，如果將年末預(yù)付款項(xiàng)增加額3892.61萬元所對應(yīng)的現(xiàn)金流量沖抵前述“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”，2019年度未付現(xiàn)的含稅采購額大約有9291.41萬元。理論上，這年年末資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)付賬款必然有相同規(guī)模的增長。

2019年年末，煜邦電力的應(yīng)付票據(jù)“從無到有”增加了11105.42萬元，而應(yīng)付賬款當(dāng)中的材料采購款12837.60萬元比上一年年末相同項(xiàng)目的13517.92萬元減少了680.32萬元。一增一減下，當(dāng)年應(yīng)付款項(xiàng)合計(jì)新增了10425.10萬元，明顯高于理論上9291.41萬元未付現(xiàn)含稅采購額，兩者間存在1133.69萬元的差異。

同樣情況還反映在2018年中。當(dāng)年煜邦電力向前五大供應(yīng)商采購了7374.88萬元，占當(dāng)期采購額的36.32%，由此測算出2018年采購總額為20305.29萬元。在此基礎(chǔ)上，從月均采購額的角度按每月稅率測算增值稅，則對應(yīng)的進(jìn)項(xiàng)稅額大約有3316.53萬元。由此推算出2018年煜邦電力含稅采購總額為23621.82萬元。

在現(xiàn)金流量表當(dāng)中，2018年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為28778.11萬元，沖抵預(yù)付款項(xiàng)增加額所對應(yīng)的5.05萬元現(xiàn)金流量，與2018年采購相關(guān)的現(xiàn)金流量一共流出了28773.06萬元。與此同時(shí)，招股書顯示，2018年年末的應(yīng)付賬款當(dāng)中，有13517.92萬元的應(yīng)付的材料采購款，比上一年年末減少了5316.61萬元。而該年末并沒有應(yīng)付票據(jù)，但上一年年末應(yīng)收票據(jù)則有2000萬元，據(jù)此，2018年年末的應(yīng)付款項(xiàng)合計(jì)減少了7316.61萬元。

將2018年的采購相關(guān)現(xiàn)金流量28773.06萬元跟應(yīng)付款項(xiàng)減少的7316.61萬元進(jìn)行沖抵，理論上只能支持該年度21456.45萬元的含稅采購額，但實(shí)際采購卻為23621.82萬元，即意味著有2165.37萬元的采購不知是用什么支付的。

同理，2020年1~3月煜邦電力向前五大供應(yīng)商采購額雖然只有437.35萬元，但是用上述同樣的方法分析該時(shí)間的現(xiàn)金流量及應(yīng)付款項(xiàng)的情況，依然能夠發(fā)現(xiàn)有927.76萬元的差異而無法得到其他信息的合理解釋。