1 現(xiàn)代戰(zhàn)爭加速向信息化、智能化戰(zhàn)爭演變

20 世紀 70 年代以后，以微電子技術為核心的信息技術迅猛發(fā)展并在社會各領域廣泛應用，人類社會逐步由工業(yè)社會向信息社會轉型。與此同時，信息化也成為軍事技術發(fā)展的重要內(nèi)容。美、蘇等軍事強國在 70 年代基本上實現(xiàn)了指揮自動化，武器裝備也向信息化方向發(fā)展。1976年，美國軍事理論家 T.羅那首次提出“信息戰(zhàn)”概念。1991 年的海灣戰(zhàn)爭，信息化武器裝備在戰(zhàn)爭中發(fā)揮出整體性作用，制信息權成為繼制海權、制空權之后新的軍事爭奪制高點?，F(xiàn)代戰(zhàn)爭加速向信息化戰(zhàn)爭演變，與此同時，伴隨著一系列新概念武器的出現(xiàn)，智能化戰(zhàn)爭已初現(xiàn)端倪。隨著人工智能技術的快速發(fā)展，不斷加速其在軍事領域的應用，具有巨大的戰(zhàn)略價值。未來戰(zhàn)爭裝備形態(tài)正沿著“能量電力化和信息智能化”的道路上加速發(fā)展，智能化戰(zhàn)爭成為繼冷兵器戰(zhàn)爭、熱兵器戰(zhàn)爭、機械化戰(zhàn)爭、信息化戰(zhàn)爭之后的第五代戰(zhàn)爭形態(tài)。

2020 年 11 月 26 日，國防部新聞發(fā)言人任國強大校透露，解放軍已經(jīng)基本實現(xiàn)機械化，信息化建設也已取得重大進展。這是國防部首次對此消息給予證實，這預示著中國國防和軍隊建設的階段性戰(zhàn)略目標已經(jīng)達成。隨著戰(zhàn)爭形態(tài)加速演變，建設智能化軍事體系已成為世界軍事發(fā)展重大趨勢。戰(zhàn)爭形態(tài)演變和我軍自身發(fā)展實際，決定我們需要準確把握國防和軍隊現(xiàn)代化的時代內(nèi)涵，加快機械化信息化智能化融合發(fā)展，搶占世界軍事變革先機主動。

國防信息化以 C4ISR（自動化指揮系統(tǒng)）為核心，集指揮（Command）、控制（Control）、通信（Communication）、計算機（Computer）、情報（Intelligence）及監(jiān)視（Surveillance）與偵察（Reconnaissance）于一體，C4ISR 是軍隊的大腦和神經(jīng)。如1991 年的海灣戰(zhàn)爭，伊拉克的“飛毛腿”發(fā)射完導彈難以跟蹤，美軍的預警衛(wèi)星發(fā)現(xiàn)目標后，把信息傳送給有關部門，經(jīng)分析辨別再傳給指揮機關，再向部隊下達作戰(zhàn)命令，等作戰(zhàn)飛機匆匆趕來時“飛毛腿”早已消失的無影無蹤。12 年后的伊拉克戰(zhàn)場上，“飛毛腿”升空僅僅12 秒就被美國導彈預警衛(wèi)星發(fā)現(xiàn)，信息被及時傳回位于美國本土的北美航天司令部，數(shù)據(jù)處理中心很快計算出必要的作戰(zhàn)數(shù)據(jù)，然后迅速傳回部署在科威特的“愛國者”防空導彈指揮中心，從“飛毛腿”升空到被“愛國者”防空導彈擊中，前后不到 100 秒，這次行動看似是“愛國者”立了頭功，但真正“指點江山”的卻是它身后分布在全球的 C4ISR 系統(tǒng)。 C4ISR 系統(tǒng)的出現(xiàn)，沒有為大炮擴展射程，也沒有為軍艦增強火力，更沒有為飛機提高速度，給導彈增加當量，但是它卻使得軍隊的整體實力得到了全面的提升，成為軍隊奪取信息化戰(zhàn)爭的新的制高點。新思界產(chǎn)業(yè)研究中心出具的《2021 年全球及中國C4ISR系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度研究報告》顯示，全球 C4ISR 系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將從 2021 年的 1480 億美元增長到2026年的2150億美元，復合年增長率為 7.8%。

C4ISR 不是單一的武器裝備，也不是單一的指揮系統(tǒng)，它包括偵察衛(wèi)星、雷達、無人機、探測器等信息采集設備，包括通信衛(wèi)星、光端機、交換機、電臺、網(wǎng)絡等信息節(jié)點、通道和中樞，包括各軍兵種的各級指揮機構的軟硬件設施，還包括飛機、軍艦、坦克、裝甲車、導彈車等作戰(zhàn)平臺中的信息單元。C4ISR 系統(tǒng)功能的實現(xiàn)離不開軍工電子領域的支撐。

當前，我國軍隊正處于信息化建設關鍵階段，軍工電子信息行業(yè)承擔著“信息系統(tǒng)一體化、武器裝備信息化、信息裝備武器化、信息基礎設施現(xiàn)代化”的重大戰(zhàn)略任務。軍工電子信息行業(yè)的核心技術是現(xiàn)代電子信息技術，其不僅可以顯著提高軍隊指揮作戰(zhàn)的效率，而且可以極大提升軍隊獲取戰(zhàn)場信息的豐富度，有效地獲取、處理和利用信息成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭中各方爭先搶占的戰(zhàn)略制高點。因此，隨著軍隊現(xiàn)代化建設的不斷加速和國防科技工業(yè)體系信息化程度的不斷深入，我國軍工電子信息行業(yè)將進入快速發(fā)展通道。

2 需求側： “十四五”期間軍工電子迎來高需求

2.1“十四五”周期開啟，國防信息化建設將成為重點

在新的歷史時期我軍有新的歷史任務，除了傳統(tǒng)的海陸空，還有航天、網(wǎng)絡等新的領域潛在的不安全因素，這就需要我軍建設與我國的國家安全、各方面的發(fā)展利益、我國的國際地位相適應的現(xiàn)代軍事力量體系。與傳統(tǒng)的純機械戰(zhàn)爭相比，現(xiàn)代戰(zhàn)爭更加注重信息化。云計算，大數(shù)據(jù)，AI 等人工智能高科技領域的快速發(fā)展并與軍隊的快速融合，使信息化成為軍隊建設的主導，輔之以機械化，以高新技術為主導的現(xiàn)代武器裝備是奪取未來戰(zhàn)爭的關鍵。為建設世界一流國防力量，中央先后發(fā)布多項推動我國軍隊信息化建設的強軍政策。

2.2 大國崛起，國防開支及裝備費占比提高

據(jù)十三屆全國人大五次會議，2022 年中國國防支出預算為14504.50 億元人民幣，對比2019年的 11899.00 億元、2020 年的 12680.05 億元和 2021 年的 13553.43 億元，國防支出預算再次增加。增速方面，2022 年與 2021 年相比同比增長 7.02%，對比 2020 年的6.56%和2021 年的6.89%，2022 年的國防支出預算增長率小幅提高。從宏觀層面看，國防預算未來五年有望保持7%左右的穩(wěn)定增長。 中國國防費與其他軍事大國相比處于較低水平。2021 財政年度，美國國防費高達7405億美元，占世界各國國防費總量的近 40%，遠遠高于世界排名前10 位的其他9 個國家的總和。中國國防費預算 13553.43 億元人民幣，約合 2090 億美元，是美國國防費的28.2%。從國民人均和軍人人均水平看，2020 年，中國國民人均國防費為906 元人民幣，約合139美元，相當于美國的 6.2%、英國的 17.7%、法國的 18%、日本的34.8%、俄羅斯的43.3%；中國軍人人均國防費 63.4 萬元人民幣，約合 9.7 萬美元，相當于美國的18.3%、英國的37.3%、法國的 80.8%、日本的 51%、俄羅斯的 243%。

大國的崛起必然引起周邊局勢的擾動，將進一步刺激我國加大國防投入。2020年以來，新冠疫情疊加百年變局加速演進，中國周邊形勢并不平靜：2020 年6 月15 日，在中印邊境加勒萬河谷地區(qū)，中印雙方發(fā)生激烈的肢體沖突；美國一直視中國為主要戰(zhàn)略競爭對手，持續(xù)增大對華的防范遏制力度，2020 年美國加緊在中國周邊投棋布子，不斷在臺海、南海挑釁滋事。

2.3 以銷定采，擴產(chǎn)預示業(yè)績的確定性

軍工屬于計劃經(jīng)濟性行業(yè)，軍品采購具有國家壟斷并嚴格管理和嚴格計劃的特點，采購的數(shù)量、品種都是事先有計劃的。軍品不僅在交易過程中實行嚴格管制，而且在生產(chǎn)階段也是在國家計劃指導下有組織有計劃地進行。國家根據(jù)需要并利用經(jīng)濟規(guī)律來調節(jié)軍品交換，保證國防生產(chǎn)與國防消費的基本平穩(wěn)。同時，由于軍品產(chǎn)品定制化特性高，軍方對同一裝備會依據(jù)應用環(huán)境、指標、參數(shù)、性能提出特殊的要求，并要求配套廠商配合研制，定制化的特性較為明顯。 訂單需求自下而上傳導。軍方一般根據(jù)裝備訂購需求帶量采購，下達階段性訂單，與主機廠簽訂訂貨合同，并預付一定比例的款項，在主機廠負債端體現(xiàn)為預收賬款+合同負債的提升。主機廠簽署軍方訂單后，根據(jù)訂購計劃向中游零部件制造、系統(tǒng)配套等和上游原材料、軍工電子等軍工企業(yè)訂貨，并在一定時間范圍內(nèi)向中上游企業(yè)支付預付款，表現(xiàn)為存貨增長、產(chǎn)能擴充。但由于上下游營收確認與現(xiàn)金流入的時間點存在差異，上下游業(yè)績景氣度將存在一定時間差。

軍品的采購行為具有穩(wěn)定性。由于軍工客戶的采購具有強計劃性的特征，型號產(chǎn)品從列裝到最終淘汰的周期較長，后續(xù)維護、修理的售后需求延續(xù)性強，且變更供應商需要較復雜的流程，因此軍方采購一般較為穩(wěn)定。同時，由于軍方的結算流程較長，付款周期較長，所以軍工客戶往往會與供應商建立長期合作關系以確保穩(wěn)定、高質量的供貨。軍工企業(yè)根據(jù)未來訂單進行產(chǎn)能擴張。中上游企業(yè)存貨增長、產(chǎn)能擴張預示著景氣度提升，企業(yè)在手訂單充裕，后續(xù)收入增長有保障。自 2021 年至 2022 年6 月30 日，申萬行業(yè)分類下44 家軍工電子標的中，有 9 家企業(yè)定增募資，投產(chǎn)項目涉及軍用被動元器件、軍用集成電路、軍用光電系統(tǒng)等等，從側面反映了軍工產(chǎn)業(yè)鏈未來景氣度較好，軍工電子板塊業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。

2.4 自主可控技術地位提升，軍工客戶優(yōu)先選用國產(chǎn)軍品

根據(jù)中國海關總署公布的 2021 年 1-12 月進出口數(shù)據(jù)，2021 年我國進出口規(guī)模再上新臺階，首次突破 6 萬億美元關口。其中，集成電路進口數(shù)量達到 6354.8 億個，同比增長16.9%（2020年為 5435 億個），金額達 4397 億美元，同比增長 25.61%。

軍工行業(yè)作為國家層面的一個核心戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，在長期的發(fā)展過程中，一直受到美國的技術、材料和設備等方面的封鎖。在此背景下為保護國防安全，國家在軍工電子產(chǎn)品領域投入較早，如 2010 年設立總額超過 1000 億元的“核高基”專項基金，發(fā)布《信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》對芯片安全加固等核心技術做出指導等等。通過幾十年的艱苦奮斗，2017 年科技部及工信部表示中國核心電子器件關鍵技術與國外差距由 15 年以上縮短到 5 年，型號器件首次實現(xiàn)批量應用，提升了現(xiàn)有裝備的水平，促進現(xiàn)有體制的更新?lián)Q代，有效提升新型裝備與系統(tǒng)整體性能；中國已成功構建了系列高端技術平臺，核心電子器件長期依賴進口的“卡脖子”問題得到緩解，工信部刁石京表示，支撐裝備核心電子器件自主保障率從不足 30%，2017 年提升到85%以上。目前我國軍用電子元器件已經(jīng)實現(xiàn)較高水平的自主可控，在國產(chǎn)軍品技術指標和產(chǎn)品質量與進口產(chǎn)品一致的前提下，軍工客戶優(yōu)先選用國產(chǎn)軍品。

3 供給側：資產(chǎn)證券化仍待提高，軍民融合提高軍工電子天花板

3.1 十四五期間有望迎來軍工央企資產(chǎn)注入高峰期

“十三五”以來，軍工集團立足自身聚焦主業(yè)，結合我國軍備科技發(fā)展業(yè)績不斷增長。自2015 年以來，我國十大軍工集團不斷提質增效、改革創(chuàng)新，多家集團總資產(chǎn)均獲得明顯增長，總資產(chǎn)復合增速在 4%-17%之間，其中中國電科復合增速高達16.27%。由于中船集團于2019年由中船重工集團和中船工業(yè)集團合并而成，為保證數(shù)據(jù)計算統(tǒng)一性，表格中展示中船集團總資產(chǎn)為原兩集團合并數(shù)額。2018 年 1 月中國核工業(yè)集團有限公司與中國核工業(yè)建設集團有限公司實施重組，表格中中核集團 2015 年總資產(chǎn)為原兩集團合并數(shù)額，2021 年總資產(chǎn)為中核集團數(shù)額。

近年來，軍工集團資產(chǎn)證券化運作持續(xù)不斷，包括獨立 IPO、借殼、協(xié)議轉讓、分板塊注入上市公司等，資產(chǎn)證券化率不斷提升。根據(jù) 2021 年的數(shù)據(jù)，以總資產(chǎn)口徑統(tǒng)計的證券化率在50%以上的有 3 家，分別為中航工業(yè)集團、中國核工業(yè)集團和中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團，其中中航工業(yè)集團最高，為 74.52%；以凈資產(chǎn)口徑統(tǒng)計的證券化率在50%以上的有5 家，分別為中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團、中國船舶工業(yè)集團、中航工業(yè)集團、中國核工業(yè)集團和中國兵器裝備集團，其中中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團最高，為 74.25%。十大軍工集團總資產(chǎn)超6 萬億，資產(chǎn)證券化率大部分處于 30%-50%之間，相比國外 70%-80%的資產(chǎn)證券化率仍有較大提升空間?？傎Y產(chǎn)及凈資產(chǎn)證券化率在 30%以下的有兩家，分別為航天科技和航天科工，資產(chǎn)證券化空間大。從注入資產(chǎn)性質的演變進程來看，整體呈現(xiàn)出從早期的外圍元器件資產(chǎn)到系統(tǒng)級資產(chǎn)再進一步到核心軍品、總裝類資產(chǎn)的循序漸進注入過程。

3.2 涉軍民企規(guī)模擴大，提高軍工電子天花板

我國的民營企業(yè)參與軍工開始于 2005 年國防科工委下發(fā)《關于非公有制經(jīng)濟參與國防科技工業(yè)建設的指導意見》，該政策為民營企業(yè)涉足軍工領域放開了口子。從那之后，越來越多的民營企業(yè)開始參與軍工項目，取得了很多成就，也崛起了一批實力強勁的民營軍工企業(yè)。

軍民融合是發(fā)展高精尖技術的抓手。2013 年 11 月黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》首次將國防和軍隊改革納入到中國改革開放總體部署的范疇，明確國防和軍隊的改革任務包括了編制調整改革、軍隊體制調整改革和軍民融合深度發(fā)展三個任務，要求在“國家層面建立推動軍民融合發(fā)展的統(tǒng)一領導、軍地協(xié)調、需求對接和資源共享機制”。黨中央進一步深化軍民融合的出發(fā)點，在于增強國民經(jīng)濟在和平和戰(zhàn)爭狀態(tài)轉換的能力，由于應用領域和管理體制的原因，科學技術通常都被劃分為民用和軍用兩大領域。這種劃分導致了科技資源的配置效率較低。據(jù)《2019 年中國軍民融合白皮書》，我國50%的軍用技術均具有轉化為民用技術的潛力。而如果將軍用技術轉化為民用技術，首先能夠帶動民營經(jīng)濟的發(fā)展，技術進步是促進經(jīng)濟發(fā)展的有效途徑，而技術進步的關鍵在于科技成果轉化。其次軍用技術通過軍民融合，更能夠和既有民用技術相互促進，反作用于國防前沿技術的開發(fā)。

3.3 軍工集團國企改革三年行動進入決勝關鍵期

軍工集團國企改革線索一——股權激勵。截止 2022 年 6 月30 日，9 家央企軍工集團旗下的 37 家上市公司自上市后實施了 50 次股權激勵。時間分布來看，2016 年之前共13次，2016年 3 次，2017 年 3 次，2018 年 3 次，2019 年 7 次，2020 年 6 次，2021 年7 次，2022年截至目前共 8 次，政策出臺后數(shù)量有顯著提升。分集團來看，中國電科共有6 家公司在2020年后實施股權激勵，中國電子共有 3 家。激勵方式上，以限制性股票激勵為主，其次為股票期權的形式。其中，?？低?、中航光電、四維圖新等都進行過多次股權激勵。

軍工集團國企改革線索二——資產(chǎn)重組。6 月 10 日晚間，中航電子發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行 A 股方式換股吸收合并中航機電。中航電子、中航機電兩家公司均屬于航空工業(yè)集團旗下公司，其中中航電子主要整合了航空工業(yè)集團旗下的航電資產(chǎn)，中航機電則以機電資產(chǎn)為主。從營收與資產(chǎn)規(guī)模來看，中航電子 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入 98.39 億元，同比增長12.5%，總資產(chǎn)達262.63 億元；中航機電 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入 149.92 億元，同比增長22.64%，總資產(chǎn)達348.94億元。本次換股吸收合并中，中航電子擬購買資產(chǎn)的交易金額為換股吸收合并中航機電的成交金額，為 48.91 億元。中航電子、中航機電是國內(nèi)航空電子系統(tǒng)、航空機電系統(tǒng)領域的龍頭企業(yè)，本次資產(chǎn)重組將進一步整合雙方優(yōu)勢資源，發(fā)揮協(xié)同效應，提升航空工業(yè)機載系統(tǒng)的核心競爭力，把握機載系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機遇。

線索三——大集團注入資產(chǎn)預期。后續(xù)可以重點聚焦資產(chǎn)證券化率還較低的軍工集團，包括航天科技、航天科工、中國電科、兵器工業(yè)等，它們現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化率較低，前期資產(chǎn)注入規(guī)模較小，后期提升空間大。

4 軍工電子兩大國家隊：中國電子與中國電科

目前中國軍工行業(yè)的基本分類主要有六大類別，即核工業(yè)、航空工業(yè)、航天工業(yè)、船舶工業(yè)、兵器工業(yè)、電子信息這六個大類別。

其中，軍工電子信息產(chǎn)業(yè)的代表企業(yè)為中國電子科技集團公司（簡稱中國電科）和中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團公司（簡稱中國電子）。二者前身都是“中華人民共和國第四機械工業(yè)部”（后改稱：電子工業(yè)部）。雖然中國電子和中國電科同屬于電子信息技術領域，但由于兩者組建的單元（企業(yè)主體）不同，在產(chǎn)業(yè)布局重點上也存在一定的差異。中國電子以提供電子信息技術產(chǎn)品與服務為主營業(yè)務，是國內(nèi)最大的國有綜合性電子信息產(chǎn)業(yè)集團。中國電科同屬IT信息化方向，但有更多的軍品業(yè)務，主要從事國家重要軍民用大型電子信息系統(tǒng)的工程建設，重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產(chǎn)。

4.1 中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團公司

中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司（簡稱“中國電子”）是中央直接管理的國有獨資特大型集團公司，也是中國最大的國有 IT 中央企業(yè)。公司前身為中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團公司，成立于 1989 年 5 月。1995 年，原電子工業(yè)部對公司進行改組；2000 年，成為中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)；2005 年 8 月，中國長城計算機集團公司并入公司；2006 年11 月，公司變更為國有獨資公司；2007 年，重組整合熊貓電子集團等 7 家南京地區(qū)電子企業(yè)；2009 年，并購冠捷科技有限公司、晶門科技有限公司，并于 2009 年 3 月變更為中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司；2010 年，重組整合中國振華電子集團公司；2012 年，重組整合成都錦江電器制造有限公司；2012年底，經(jīng)國務院批準，彩虹集團公司整體并入中國電子。2021 年12 月25 日中國電子集團總部正式遷駐深圳。截至 2021 年底，中國電子擁有 27 家二級企業(yè)、17 家上市公司、19余萬員工，實現(xiàn)全年營業(yè)收入 2710.1 億元，連續(xù) 11 年躋身《財富》世界五百強。中國電子以網(wǎng)絡安全和信息化為主，主營業(yè)務涵蓋信息安全、新型顯示、集成電路、高新電子、信息服務等國家戰(zhàn)略性、基礎性、先導性電子信息產(chǎn)業(yè)領域。多年來，中國電子成功突破高端通用芯片、操作系統(tǒng)等關鍵核心技術，構建了兼容移動生態(tài)、與國際主流架構比肩的安全先進綠色的“PKS”自主計算體系和最具活力與朝氣的應用生態(tài)與產(chǎn)業(yè)共同體，正加快打造國家網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)核心力量和組織平臺。

中國電子近十年營收穩(wěn)步增長，2019 年、2020 年、2021 年主營業(yè)務收入分別為2235.65億元、2473.88 億元、2777.97 億元，凈利潤分別為-29.92 億元、4.07 億元、19.09 億元。中國電子 2019 年凈利潤為負主要是計提大額資產(chǎn)減值損失所致。2021 年公司業(yè)務呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，主營業(yè)務收入同比增長

從研發(fā)費用來看，中國電子研發(fā)費用快速增長，同比增速超過營收端增速，研發(fā)投入力度再度加強。其中，中國電子 2018 年至 2021 年研發(fā)費用分別為59.05 億元、66.25 億元、81.09億元、96.62 億元，占營業(yè)收入比重分別為 2.70%、2.96%、3.27%、3.48%。

中國電子主營業(yè)務包括新型顯示、集成電路、高新電子、信息安全和信息服務五大板塊。2021 年新型顯示業(yè)務收入為 795 億元，占營收比重 28.60%；集成電路業(yè)務收入為279.40億元，占營收比重 10.00%；高新電子業(yè)務收入為 225.70 億元，占營收比重8.10%；信息安全業(yè)務收入為 409 億元，占營收比重 14.70%；信息服務業(yè)務收入為 1072.20 億元，占營收比重38.60%。

中國電子下屬 A 股上市公司共有 10 家。其中，信息安全業(yè)務板塊上市子公司為中國軟件和中國長城；新型顯示業(yè)務板塊上市子公司為冠捷科技和彩虹股份；集成電路業(yè)務板塊上市子公司為深科技、瀾起科技和上海貝嶺；高新電子業(yè)務板塊上市子公司為深桑達A、南京熊貓和振華科技。

4.2 中國電子科技集團公司

中國電子科技集團有限公司（外文名稱 China Electronics Technology Group Corporation，中文簡稱中國電科、中電科，英文簡稱 CETC）成立于 2002 年 3 月1 日，是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，是我國軍工電子主力軍、網(wǎng)信事業(yè)國家隊、國家戰(zhàn)略科技力量。截至2021年底，中國電科擁有包括 47 家國家級研究院所、15 家上市公司在內(nèi)的700 余家企事業(yè)單位；擁有員工 20 余萬名，其中 55%為研發(fā)人員；擁有 35 個國家級重點實驗室、研究中心和創(chuàng)新中心。自 1949 年新中國成立以來，經(jīng)歷了第一機械工業(yè)部、第三機械工業(yè)部、第四機械工業(yè)部、國防科委第十研究院、機械電子工業(yè)部、電子工業(yè)部、信息產(chǎn)業(yè)部等歷史變遷，2002年3月，經(jīng)國務院批準，在原信息產(chǎn)業(yè)部直屬 46 家電子類科研院所及26 戶企業(yè)基礎上組建中國電子科技集團公司，2017 年 12 月，完成公司制改制，更名為中國電子科技集團有限公司。2021年6月，經(jīng)國務院批準，中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司整體并入中國電科，成為其全資子公司。

2021 年，中國電科以 2358.54 億元的主營業(yè)務收入和 223.24 億元的凈利潤位居2021年世界 500 強排行榜，連續(xù) 6 年入選世界 500 強，位列第 354 位，較2020 年，名次上升27位，為歷史新高。在國資委經(jīng)營業(yè)績考核中，中國電科連續(xù) 17 年獲得A 級，成為國資委實施央企負責人經(jīng)營業(yè)績考核制度以來一直保持此優(yōu)秀業(yè)績的八家央企之一。此外，中國電科還連續(xù)5個任期獲得“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)”和 3 次“科技創(chuàng)新優(yōu)秀企業(yè)。 中國電科集團近十年主營業(yè)務收入和凈利潤均實現(xiàn)較快增長，復合增長率均超過14%。2011年至 2021 年，中國電科主營業(yè)務收入從 703.96 億增長至 3565.61 億，凈利潤從65.10億增長至262.87 億，主營業(yè)務收入和凈利潤的復合增長率分別高達 17.61%、14.98%。

從研發(fā)費用看，中國電科研發(fā)費用逐年增長，近四年同比增長速度超過20%，研發(fā)投入力度強。2018 年至 2021 年研發(fā)費用分別為 99.75 億元、122.10 億元、155.54 億元、193.99億元，占營業(yè)收入比重分別為 4.54%、5.38%、6.59%、5.44%。

中國電科主營業(yè)務包括電子裝備、網(wǎng)信體系、產(chǎn)業(yè)基礎、網(wǎng)絡安全四大板塊。其中，產(chǎn)業(yè)基礎板塊業(yè)務 2021 年營收 1463.55 億元，占營收比重 40.91%；網(wǎng)信體系板塊業(yè)務營收1081.06億元，占營收比重 30.22%；電子裝備板塊業(yè)務營收 793.63 億元，占營收比重22.19%；網(wǎng)絡安全板塊業(yè)務營收 294.63 億元，占營收比重 8.24%。

5 電子元件——武器裝備信息化的根基

電子工業(yè)是研制和生產(chǎn)電子設備及各種電子元件、器件、儀器、儀表的工業(yè)，處于電子信息產(chǎn)業(yè)鏈的前端，是通信、計算機及網(wǎng)絡、數(shù)字音視頻等系統(tǒng)和終端產(chǎn)品發(fā)展的基礎，對武器裝備信息化起著支撐作用。 軍工電子元器件大致劃分為兩個大類：一類為無源器件，另一類為有源器件。無源器件主要包括阻容感（重點產(chǎn)品如 MLCC、鉭電容）、連接器、繼電器、被動射頻元件等。有源器件主要包括模擬電路、數(shù)字電路和分立器件，其中，集成電路主要包括存儲芯片、GPU、DSP、IGBT、FPGA、ASIC、SOC、SIP、MEMS（重點產(chǎn)品如紅外 MEMS 芯片、振動/溫度/壓力MEMS芯片等）、微波毫米波射頻芯片、T/R 組件、基帶芯片等。

隨著國家政策的大力推動，我國軍工信息化市場持續(xù)增長。根據(jù)《中國衛(wèi)星導航與位置服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，2020 年我國軍工信息化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達到 1029 億元，市場規(guī)模達到1057億元，分別較 2019 年增長 6.96%和 6.55%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2021 年中國軍工電子行業(yè)市場規(guī)模為 3508 億元，預計 2022 年我國軍工電子行業(yè)市場規(guī)模預計將達到3842億元，2021-2025 年年均復合增長率將達到 9.33%。

5.1 電容：MLCC&鉭電容廣泛應用于軍工

電容器是三大被動元件之一，是電子線路中必不可少的基礎元件。電容器通過靜電的形式儲存和釋放電能，在兩極導電物質間以介質隔離，并將電能儲存其間。主要作用為電荷儲存、交流濾波或者旁路、切斷或阻止直流電壓、提供調諧及振蕩等，廣泛應用于電路中的隔直通交、耦合、旁路、濾波、調諧回路、能量轉換、控制等方面。電容器主要可分為陶瓷電容器、鋁電解電容器、鉭電解電容器、薄膜電容器四大類。

陶瓷電容器可分為單層陶瓷電容器（SLCC）、片式多層陶瓷電容器（MLCC）和引線式多層陶瓷電容。單層陶瓷電容器由于只有單層結構，兩個電極的相對面積較小，電容量并不大，但其高頻特性好、耐壓高，適用于高頻電路和高壓電路。多層陶瓷電容器采用多層堆疊的工藝，其電容量與電極的相對面積和堆疊層數(shù)成正比，隨著疊層技術的不斷進步，層數(shù)不斷增多，電容量也日益趨大，電氣性能也不斷提高。與其他種類的電容器相比，多層陶瓷電容器具有電容量范圍大、體積小、低等效串聯(lián)電阻（ESR）、額定電壓高、高頻特性好等優(yōu)良特性，被廣泛應用于航空、航天、船艦、醫(yī)療電子設備、工業(yè)控制設備、汽車電子等各領域。

根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019 年中國電容器市場規(guī)模為1102 億元，約占全球市場的 71%。同時在 2011-2019 年間中國電容器市場的平均增速為6.73%，高于同期全球平均增速 2.5%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院保守估計，2021-2026 年電容器行業(yè)市場規(guī)模將以4.5%左右的增速增長，2021 年電容器行業(yè)市場規(guī)模預測為 1214 億元，2026 年電容器行業(yè)市場規(guī)模預測為1513億元。

MLCC 進口依賴度高。全球 MLCC 主要制造商主要集中在日本、韓國、中國臺灣、美國和中國大陸，龍頭企業(yè)包括村田、太陽誘電、京瓷、TDK、三星電機、國巨、華新科、基美等。根據(jù)電子元器件市場研究機構智多星顧問數(shù)據(jù)顯示，2020 年日本地區(qū)企業(yè)的整體市場占有率最高，達到 56%，而中國大陸 MLCC 制造商僅占全球 6%的份額。2020 年，中國MLCC進口量為3.08 萬億顆，出口量為 1.63 萬億顆，進口依賴度較高，國產(chǎn)替代缺口大。

隨著我國對軍工信息化的大力支持，我國軍工信息化程度將不斷提升，軍用MLCC市場規(guī)模有望持續(xù)增加。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，預計到 2024 年我國軍用MLCC需求量將達到 5.2 億只，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計到 2024 年我國軍用 MLCC 市場規(guī)模將達到51億元。

市場格局方面，由于軍用 MLCC 及軍用鉭電容器技術、資質壁壘較高，客戶粘性大，因此，軍用 MLCC 及軍用鉭電容器市場格局相對穩(wěn)定?，F(xiàn)有國內(nèi)軍用MLCC生產(chǎn)廠商主要包括鴻遠電子、火炬電子和成都宏明電子（非上市）等，三家企業(yè)占據(jù)了軍用MLCC絕大部分市場。從產(chǎn)品種類和產(chǎn)量情況來看，鴻遠電子專注于瓷介電容器，2021 年瓷介電容器占公司自產(chǎn)業(yè)務收入的比重為 97.52%，而火炬電子除陶瓷電容器之外，還有薄膜電路、微波無源集成器件、微波介質頻率器件、陶瓷材料等業(yè)務。2021 年火炬電子陶瓷電容器產(chǎn)量29.98 億只，高于鴻遠電子 9.99 億只產(chǎn)量。從盈利能力來看，鴻遠電子自產(chǎn)業(yè)務毛利率高于火炬電子。振華科技和宏達電子占據(jù)軍用鉭電容絕大部分市場。從產(chǎn)品種類來看，宏達電子及其子公司湘怡中元以鉭電容為主，振華新云除了生產(chǎn)各類鉭電容的同時，還有部分陶瓷電容器、鋁電解電容器產(chǎn)品。

5.2 電感、電阻：不可或缺的被動元件

電感器是能夠把電能轉化為磁能而存儲起來的元件。電感器的結構類似于變壓器，但只有一個繞組。電感器具有一定的電感，它只阻礙電流的變化。如果電感器在沒有電流通過的狀態(tài)下，電路接通時它將試圖阻礙電流流過它；如果電感器在有電流通過的狀態(tài)下，電路斷開時它將試圖維持電流不變。電感器按使用特征可分為固定和可調兩種，按磁芯材料可分為空芯、磁芯和鐵芯等，按結構可分為小型固定電感、平面電感以及中周。電感在電子設備（消費電子、汽車、工控、軍工和醫(yī)療等）中必不可少，有過濾噪聲、處理信號、穩(wěn)定電流和抑制電磁波干擾的功能。

電阻指有一定結構形式，能在電路中起到限制電流通過的二端電子元件，在電路中主要起到調節(jié)和穩(wěn)定電流與電壓的作用，可作為分流器和分壓器，也可作電路匹配負載。目前市場上電阻器種類繁多，按照阻值特性可分為固定電阻、可調電阻和特種電阻（敏感電阻），其中固定電阻在電子產(chǎn)品中應用最為廣泛，常用固定電阻器有 RT 型碳膜電阻器、RJ 型金屬膜電阻器和 RX 型線繞電阻器等；按安裝方式可分為插件電阻和貼片電阻；按制造材料則可分為合金型、金屬膜型和合成型等。 根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，2020 年，我國電感器件行業(yè)業(yè)務規(guī)模約達117 億元。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019 年由于電阻量價齊降，全球固定電阻市場規(guī)模降至259 億元，2020年受新冠疫情影響，估計市場規(guī)模降至 216 億元，同比下滑 16.6%，預計到2024 年將達到285億元左右，年復合增長率為 7.2%。

我國電感器件行業(yè)代表性企業(yè)主要分布在廣東省，其代表性企業(yè)有順絡電子、麥捷科技、合泰盟方、風華高科、鉑科新材、可立克等，電阻器行業(yè)代表性企業(yè)為風華高科。軍用市場格局方面，振華科技一家獨大，占據(jù)絕大部分軍用電阻和電感市場。其中國內(nèi)從事軍用電感研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)主要是振華科技旗下子公司振華富（2021 年營收7.13 億元，凈利潤3.12億元），國內(nèi)從事軍用電阻研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)主要是振華科技旗下子公司振華云科（2021 年營收7.87億元，凈利潤 2.65 億元）。由于電子元器件具有單位價值量低的特點，尤其電阻和電感，同質性較高，相較于軍用 MLCC、鉭電容，更依賴于規(guī)?；a(chǎn)和銷售，因此體量更大的振華科技在阻感元件方面更具優(yōu)勢。

5.3 連接器：市場規(guī)模增速快，馬太效應明顯

連接器是實現(xiàn)電子設備電能、信號傳輸與交換的電子部件，連接器作為節(jié)點，是構成電子系統(tǒng)連接必需的基礎元件。連接器種類繁多、功能多樣，按照傳輸介質的不同，可分為電連接器、射頻連接器、光連接器以及流體連接器。連接器在電子設備中主要用以實現(xiàn)電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接，進而起到傳輸能量和交換信息的作用，連接器可以增強電路設計和組裝的靈活性，是不可或缺的關鍵組件。連接器最初主要應用于軍事工業(yè)領域，早期出現(xiàn)于二戰(zhàn)時期的美軍，戰(zhàn)爭中飛機需要加油、修理，時間是影響戰(zhàn)役勝負的關鍵因素。連接器在起到電子設備電能、信號傳輸與交換的同時，還能通過批量生產(chǎn)、模塊更換快速響應戰(zhàn)局，二戰(zhàn)以后才開始大規(guī)模民用。

連接器功能多樣、種類繁多，因此呈現(xiàn)多樣化的特點。按照傳輸?shù)慕橘|，連接器可以分為電連接器、光連接器和流體連接器；其中，按照傳輸?shù)念l率，電連接器又分為低頻連接器、高頻連接器以及濾波連接器；按照外形，電連接器可以分為圓形連接器和矩形連接器等。根據(jù)連接器特點，可將連接器分為應用型和標準型：其中，標準型連接器主要應用于消費電子領域，注重批量化生產(chǎn)下的成本控制和質量控制；而應用型連接器主要應用于汽車和軍工等領域，基本按需定制，注重快速設計，大規(guī)模并高質量的生產(chǎn)；對于軍用連接器，其不但應用廣泛，而且用量大，是組成飛機、導彈、艦艇等武器系統(tǒng)用量最多的電子元器件，例如單架戰(zhàn)機的最高用量就可達 5000 件。此外，軍用連接器性能要求高，對其工作溫度（-55℃~125℃）、工作環(huán)境（抗腐蝕、耐潮濕、耐高振動和沖擊）以及穩(wěn)定性等方面都提出了嚴格要求。

全球連接器市場規(guī)模穩(wěn)步上升，中國市場規(guī)模穩(wěn)居第一。數(shù)據(jù)顯示，連接器的全球市場規(guī)模已從 2016 年的 544 億美元增長到 2019 年的 722 億美元。從區(qū)域分布來看，全球連接器市場主要分布在中國、歐洲、北美、日本、亞太其他國家五大區(qū)域，這五大區(qū)域占據(jù)了全球連接器市場 90%以上的份額。隨著世界制造業(yè)向中國轉移，全球連接器的生產(chǎn)重心也逐步向中國轉移，中國已經(jīng)成為世界上最大的連接器生產(chǎn)基地。

近年來，中國經(jīng)濟保持持續(xù)快速增長，在中國經(jīng)濟高速發(fā)展的帶動下，通信、交通、電腦、消費電子等連接器下游市場也取得了快速增長，直接帶動我國連接器市場需求急劇增長，我國連接器市場從 2010 年 91.02 億美元增長至 2020 年的 249 億美元，復合增速為10.59%。受益于下游需求快速增長，軍用連接器增速明顯，2020 年我國軍用連接器市場規(guī)模達到124.4億元，2010-2020 年復合增速為 12%，高于連接器行業(yè)平均增速。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，在軍用領域，中航光電在航空領域的市場占有率達60%以上，在艦船領域市場占有率約為 40-50%，綜合競爭優(yōu)勢突出；而航天電器是細分單項冠軍，在高端航天（包括宇航、導彈、運載等）用連接器等細分領域競爭優(yōu)勢明顯，市占率第一。盈利能力上，中航光電連接器產(chǎn)品單位價值量更高，其連接器毛利率約40.99%，高于航天電器連接器產(chǎn)品的 34.62%。

近年來我國軍用連接器行業(yè)集中度明顯提升，前五大軍用連接器廠家市場占比總和從2013年的 59%提升至 2019 年的 79%，提升了約 20pct，2020 年前五大企業(yè)市場占比達到76%，這主要源于我國軍用連接器已從仿制階段逐步走進自主研發(fā)階段，龍頭公司研發(fā)投入高，生產(chǎn)能力有保障，能更快地響應軍品產(chǎn)品的生產(chǎn)需求和滿足迭代更新需求，加之行業(yè)內(nèi)的收購兼并也促進了行業(yè)集中度的提升。隨著國內(nèi)頭部企業(yè)市場份額的不斷提升，強者愈強的馬太效應將更加明顯，未來連接器頭部公司將繼續(xù)擴大其市場份額。

5.4 FPGA：萬能芯片，國產(chǎn)替代前景廣闊

FPGA（Field-Programmable Gate Array）是現(xiàn)場可編程門陣列的簡稱。FPGA芯片屬于邏輯芯片大類，邏輯芯片按功能可分為四大類芯片：通用處理器芯片（包含中央處理芯片CPU、圖形處理芯片 GPU，數(shù)字信號處理芯片 DSP 等）、存儲器芯片（Memory）、專用集成電路芯片（ASIC）和現(xiàn)場可編程邏輯陣列芯片（FPGA）。 FPGA 是在硅片上預先設計實現(xiàn)的具有可編程特性的集成電路，它能夠按照設計人員的需求配置為指定的電路結構，是可以先購買再設計的“萬能”芯片。廣泛應用在原型驗證、通信、汽車電子、工業(yè)控制、航空航天、數(shù)據(jù)中心等領域。從 FPGA 內(nèi)部結構來看，主要包括：可編程輸入/輸出單元（I/O）、可編程邏輯塊（LC）、完整的時鐘管理（CMT）、嵌入塊式RAM（BRAM）、布線資源、內(nèi)嵌的底層功能單元和專用硬件模塊等。

無論是 CPU、GPU、DSP、Memory 還是各類 ASIC 芯片，在芯片被制造完成之后，其芯片的功能就已被固定，用戶無法對其硬件功能進行任何修改。而FPGA 芯片在制造完成后，其功能并未固定，用戶可以根據(jù)自己的實際需要，將自己設計的電路通過FPGA芯片公司提供的專用 EDA 軟件對 FPGA 芯片進行功能配置，從而將空白的 FPGA 芯片轉化為具有特定功能的集成電路芯片。加電時，F(xiàn)PGA 芯片將 EPROM 中數(shù)據(jù)讀入片內(nèi)編程RAM中，配置完成后，F(xiàn)PGA進入工作狀態(tài)。掉電后，F(xiàn)PGA 恢復成白片，內(nèi)部邏輯關系消失，因此，F(xiàn)PGA能夠反復使用，理論上，F(xiàn)PGA 允許無限次的編程。

FPGA 相比 ASIC 芯片有獨特的優(yōu)勢。FPGA 是制程工藝上的邏輯實現(xiàn)虛擬化層，允許芯片流片后再決定電路，其可編程屬性使得 FPGA 相比于其他處理器，在算力、成本、功耗之間取得平衡。采用 FPGA 可以避免 ASIC 或 ASSP 因工藝進步而增加費用的缺點，同時利于縮短開發(fā)周期，降低因沉沒成本巨大而對于新項目開發(fā)的影響。

FPGA 應用于特種領域的核心基礎來源于其鮮明的特性：并行性、靈活性、保密性。強大的并行計算能力成為 FPGA 在國防領域的應用基礎。FPGA 允許幾乎無限數(shù)量的操作同時發(fā)生，核心基礎在于理論上其 CLB 邏輯塊與 LUT 查找表結構可以無限復制，因此FPGA在定點操作和并行性上表現(xiàn)更為優(yōu)秀，更適合于緊密的定點數(shù)學操作。FPGA 的靈活性符合軍品小批量多品種特征。（1）在現(xiàn)代化戰(zhàn)爭下，為了保持技術的領先性，往往不能準確的預測或者決定哪個標準占主導地位。而 FPGA 可編程特征的優(yōu)點是靈活性和適應大多數(shù)標準的能力與容量，可以消除由于引入錯誤選擇的技術或者標準致武器裝備造成損失。（2）縮短裝備設計與定型時間，ASIC 電路通常需要 14-24 個月的設計流程，而實現(xiàn)FPGA設計所需的平均時間為 6-12 個月。（3）可在不交換硬件的情況下改變武器信息系統(tǒng)行為。FPGA可以在不更換硬件的條件下改變武器裝備信息系統(tǒng)的輸出邏輯，其結果是具備快速同化新標準的可能性，允許武裝部隊以最小的延遲完成既定任務或實施創(chuàng)新，具備任何時候更新、本地或者遠程訪問的能力，通過部分重構提供包括支持、服務和對現(xiàn)場條件的更新操作。（4）實現(xiàn)硬件共享。通過對一個 FPGA 進行部分重新配置，可實現(xiàn)多個應用程序，進而實現(xiàn)硬件共享，其益處在于降低功耗、縮小電路板尺寸、降低外圍設備進而提高武器裝備效益比。

FPGA 的可編輯性使保密性突出，符合軍用產(chǎn)品的高安全性要求。軍事通信設備中的FPGA在設備丟失或者被敵軍捕獲時刻自動刪除，這使得相關裝備在敵軍逆向工程或者通信連接方面變得不那么脆弱。Xilinx 每一個 FPGA 都有一個獨特的 ID 用于用戶邏輯加密，也就是DeviceDNA。一般來說，用戶在邏輯上可以通過特定的接口把這個 Device DNA讀取出來，經(jīng)過一系列加密算法之后和預先在外部 Flash 存儲的一串加密后的字節(jié)串做比較，這個flash存儲的加密后的字節(jié)串也是由該 DNA 經(jīng)過加密后得到，F(xiàn)PGA 加載程序后可以先從flash 讀出該段字節(jié)做比較，如果相同，則讓 FPGA 啟動相應的邏輯，如不同，則代表該FPGA沒有經(jīng)過用戶授權，用戶邏輯上可以關閉 FPGA 的邏輯功能甚至可以通過一些手段讓硬件損壞。

全球及我國FPGA芯片市場需求高增。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，全球FPGA芯片市場規(guī)模從2016年 43.4 億美元增長至 2020 年 60.8 億美元，2016-2020 年年均復合增長率為8.8%，預計到2025年全球 FPGA 芯片市場規(guī)模達到 125.8 億元。中國 FPGA 市場從2016 年的約65.6 億元增長至2020 年的 150.3 億元，年均復合增長率約為 23.1%。預計到 2025 年，中國FPGA市場規(guī)模將達到約 332.2 億元。

國內(nèi)公司主要面向中低端市場，技術水平仍存在差距。目前國內(nèi)主要有四家上市公司涉及FPGA 業(yè)務，分別是安路科技、復旦微電、紫光國微和航錦科技。目前國產(chǎn)的技術水平為28nm制程，與國外龍頭 7nm 制程大概有 2~3 代的差距，正在突破14nm 制程。在技術方面，復旦微電領先，毛利率最高，為 84.71%。航錦科技的 FPGA 芯片業(yè)務主要由其控股子公司長沙韶光負責，該業(yè)務主要應用于軍品上，規(guī)模較小。在出貨量方面，根據(jù)Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，2019年以出貨量口徑統(tǒng)計，安路科技 FPGA 芯片在國產(chǎn)品牌中排名第一，2020 年公司產(chǎn)品出貨量突破兩千萬顆、2021 年出貨量超過 3800 萬顆，保持快速增長。在特種應用領域方面，紫光國微旗下的深圳國微營收規(guī)模最大。

5.5 T/R 組件：相控陣雷達核心

雷達是利用電磁波對障礙物（目標）的反射特性來發(fā)現(xiàn)目標的一種電子設備，通常由收發(fā)天線、發(fā)射機、接收機和顯示器組成。雷達發(fā)射電磁波對目標進行照射，并接收其回波，由此獲得目標至電磁波發(fā)射點的距離、距離變化率（徑向速度）、方位、高度等信息。

雷達的出現(xiàn)是由于戰(zhàn)爭需要，軍用雷達是戰(zhàn)場指揮監(jiān)測的重要途徑，具有廣闊應用與技術發(fā)展前景。軍用雷達是獲取陸、海、空、天戰(zhàn)場全天候、全天時戰(zhàn)略和戰(zhàn)術情報的重要手段之一，是防天、防空、防海和防陸武器系統(tǒng)和指揮自動化系統(tǒng)的首要傳感器。它不但可以預警、截獲、跟蹤、識別、引導攔截空中、海面、地面和外空的各類飛行目標，而且具有依靠空中或外空平臺對地大面積固定目標進行成像的能力。

技術方面，相控陣雷達替代機械雷達已成趨勢。相控陣雷達即相位控制電子掃描陣列雷達，利用大量個別控制的小型天線元件排列成天線陣面，每個天線單元都由獨立的開關控制，通過控制各天線元件發(fā)射的時間差，就能合成不同相位（指向）的主波束，而且在兩個軸向上均可進行相位變化，這些特點可以延伸雷達的有效作用半徑、提高測角的精度、有效探測到反射面積較小的低可探測的隱身目標。相控陣雷達分為無源相控陣雷達和有源相控陣雷達，其中，有源相控陣雷達通過大量的 T/R 組件實現(xiàn)高功率放大和高靈敏度接收，技術更為先進，是雷達制導技術發(fā)展的重點。 技術推動與需求牽引共振，毫米波相控陣現(xiàn)已成為當前微波領域內(nèi)新的技術熱點。在使用的全部電磁頻段中，毫米波（通常指頻段在 30~300GHz，相應波長為1~10mm的電磁波）介于微波與遠紅外波之間，兼有二者波譜特點，具有帶寬寬、波束窄、傳輸干擾小、多徑效應小、多普勒分辨力高，高空間分辨力、抗干擾能力突出以及器件尺寸小易集成等特點，除在探測領域應用外，在衛(wèi)星通信、戰(zhàn)術熱點、無線通信骨干網(wǎng)、移動通訊、物聯(lián)網(wǎng)等領域具有廣闊的應用前景。

相控陣從本質上解決了傳統(tǒng)機械掃描很多問題，在相同的工作頻率和雷達孔徑下，相控陣的更新速率、反應速度、多目標追蹤能力、分辨率、抗干擾能力、多功能性等都遠優(yōu)于傳統(tǒng)技術方案。然而，其性能雖然優(yōu)異，成本卻居高不下，因此在實際中多用于軍事用途。

根據(jù) Forecast International 分析，2010 年至 2019 年全球有源相控陣雷達生產(chǎn)總數(shù)占雷達生產(chǎn)總數(shù)的 14.16%，總銷售額占比 25.68%，整體來看，有源相控陣雷達的市場規(guī)模仍較小，替代市場空間巨大。

相控陣雷達系統(tǒng)的基本組成可分為天線陣列、移相器及其波控計算機、發(fā)射機組件、接收機組件、激勵器、信號與數(shù)據(jù)處理、顯示器和中心計算機等主要功能塊。T/R組件是相控陣天線的核心器件，T/R 組件主要由功率放大器、低噪聲放大器、移相器、衰減器、收發(fā)開關、濾波器以及相應的電源電路和控制電路組成。隨著固態(tài)有源集成電路的發(fā)展，T/R組件中的關鍵核心功能全部采用芯片實現(xiàn)，T/R 芯片指的是內(nèi)嵌于 T/R 組件內(nèi)的核心功能芯片，其直接決定了 T/R 組件的各項性能，而 T/R 組件的性能則直接影響雷達整機的各項關鍵指標。因此T/R芯片實際已經(jīng)成為相控陣雷達的核心部件。在民用領域，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G 基站是相控陣T/R芯片重要的下游應用領域，5G 時代的到來使得通信行業(yè)成為相控陣 T/R 芯片走向民用領域的重要驅動力。 相控陣系統(tǒng)占整個雷達系統(tǒng)一半的成本，其中，有源相控陣收發(fā)（T/R）組件芯片是有源相控陣系統(tǒng)的最核心部分，占了 45%的成本。有效降低相控陣部分成本的方式是降低收發(fā)模塊（T/R Modules）的成本，減少射頻板子（RF boards）和布線（Cabling）的成本，在微波集成電路設計領域，主要可以通過減低收發(fā)模塊的成本和在單片上盡可能得集成更多的功能，減少射頻板的使用量。

近年隨著軍方裝備升級，未來相控陣雷達市場空間廣闊。相控陣雷達主要產(chǎn)品用在衛(wèi)星、導彈、火箭上，涉及到多款國家在研的重大型號，服務于國家航天、航空、武器裝備領域的核心國家級單位，已經(jīng)形成較好的客戶基礎，市場發(fā)展前景廣闊。目前國家新一代雷達、通信、偵察等系統(tǒng)立項一般都會采用相控陣體制，因此未來相控陣 T/R 芯片的市場空間廣闊，A股相關上市公司有鋮昌科技、雷電微力、臻鐳科技和國博電子。

5.6 模塊電源：在通訊和軍工領域應用最為廣泛

電源是電子設備的心臟，一切電子設備都離不開電源提供能量。電源是將其它形式的能轉換成電能并向電路（電子設備）提供電能的裝置。根據(jù)中國電源學會出版的《中國電源行業(yè)年鑒（2016）》，電源按產(chǎn)品名稱和原理可主要分為開關電源、UPS 電源、線性電源、逆變器、變頻器和其他電源。

按在電能轉換過程中的順序做分類，電源可分為一次電源和二次電源。一次電源是指將電網(wǎng)市電變換成標稱值為 48V 的直流電（粗電），二次電源指再將直流電轉換為12V、5V、3.3V等不同大小的直流電壓輸出，為電子設備內(nèi)部單板供電（精電）。二次電源將主電源電能變換為另一種形式或規(guī)格電能的裝置，用以滿足不同用電設備的需要，是飛行器電源系統(tǒng)的重要組成部分。

模塊電源屬于二次電源，又稱電源模塊、板上安裝式電源，是采用優(yōu)化的電路和結構設計，利用先進的工藝和封裝技術制造，形成一個結構緊湊、體積小、高可靠性的電子穩(wěn)壓電源，是可以直接安裝（主要為焊接）在印刷電路板上的電源變換器。模塊電源是一個高度集成化的電源產(chǎn)品，強調封裝標準化，產(chǎn)品具有小、薄、輕的特點，從用戶角度一般將其歸為電子器件類產(chǎn)品。

國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品在基礎技術、產(chǎn)品高端化尚存追趕空間。由于特種電源對電路性能要求較高，國內(nèi)部分特種電源供應商所生產(chǎn)的產(chǎn)品中核心功率模塊依然需要從TDK-Lambda、Vicor、UMEC 等國外龍頭企業(yè)進口。我國軍用電源模塊核心供應商包括中電科43 所、新雷能、振華科技旗下的振華微，目前看特種電源市場集中度仍然較低，中電科43 所、新雷能作為行業(yè)第一梯隊，市占率也僅有 9%、6%，振華微、中電科 24 所處于第二梯隊，市占率分別為4%、3%。

從營收規(guī)?？?，2021 年新雷能特種電源營收達 8.80 億元，遠超振華微和升華電源等可比公司。從營收增速看，2018-2021 年振華微營收復合增速達到 46%，凈利潤復合增速達到163%，處于行業(yè)領先水平。隨著我國特種電源行業(yè)國產(chǎn)化進程的不斷推進，我國軍用電源模塊核心供應商充分受益國產(chǎn)替代帶來的增量市場。

6 研究框架

軍工行業(yè)特點鮮明，（1）政府主導，國家戰(zhàn)略方向對行業(yè)發(fā)展具有決定性的影響。（2）資質認證壁壘高，具有較高壟斷性，定價機制并非市場化運作，而是成本加成定價模式。（3）保密性高，在信息披露上有一定的豁免權，特別是高精尖武器裝備的技術與生產(chǎn)，涉及國家安全和戰(zhàn)略意圖的實現(xiàn)，因此往往處于高保密狀態(tài)。（4）跟蹤指標少，宏觀跟蹤指標僅為軍費開支，中觀跟蹤指標暫無，微觀跟蹤指標為公司業(yè)績、合同負債、存貨等。研究軍工電子行業(yè)，要在需求層面把握周邊局勢和國家戰(zhàn)略，跟蹤軍費開支規(guī)模及投入方向，同時把握國防信息化建設以及國產(chǎn)替代的需求。供給層面把握政策導向引起的產(chǎn)業(yè)結構改變，例如資產(chǎn)證券化，軍民融合以及軍工國企改革。