三峽能源發布2022年第三季度發電量完成情況公告：公司2022年第三季度總發電量108.27億千瓦時，較上年同期增長49.01%；2022年前三季度累計總發電量353.15億千瓦時，較上年同期增長47.4%。

事件評論

電量保持高增，業績表現可期。公司2022年第三季度總發電量108.27億千瓦時，較上年同期增長49.01%。其中，風電完成發電量67.22億千瓦時，較上年同期增長55.75%，其中陸上風電完成發電量47.5億千瓦時，較上年同期增長33.46%，海上風電完成發電量19.72億千瓦時，較上年同期增長160.5%；太陽能完成發電量37.23億千瓦時，較上年同期增長45.32%。雖然水電發電量同比減少，但公司水電業務體量較小，對利潤表現的影響有限。公司電量實現高增的主因系裝機規模實現顯著增長：2022年上半年末，公司裝機容量達到2510.09萬千瓦，相較2021年上半年末的1643.7萬千瓦增長約52.71%；其次，風況和光照情況的改善預計也起到了一定的作用：2022年7-8月，全國風電平均利用小時同比增加18小時，光伏平均利用小時同比增加20小時。受益于三季度電量保持高增，公司2022年前三季度累計總發電量353.15億千瓦時，較上年同期增長47.4%。其中風電完成發電量240.62億千瓦時，較上年同期增長49.16%，其中陸上風電完成發電量165.02億千瓦時，較上年同期增長22.24%，海上風電完成發電量75.6億千瓦時，較上年同期增長187.23%；太陽能完成發電量105.09億千瓦時，較上年同期增長45.53%。

儲備資源豐富，“十四五”有望保持高增長。根據公司公告的交流記錄，公司預計“十四五”期間年新增裝機不少于500萬千瓦，截至年中公司累計儲備資源超1.4億千瓦，上半年新增資源儲備超4000萬千瓦，新增獲取核準/備案容量730.29萬千瓦，截至6月底公司在建項目裝機容量合計為1527.3萬千瓦，其中風電項目規模763.8萬千瓦、太陽能發電項目規模763.5萬千瓦。大規模的儲備和在建項目，足以支撐公司裝機容量實現持續性的高增長，而在裝機規模的持續增長之下公司業績也有望保持較高的增速水平。

股票激勵原則性獲批，加強公司持續高增預期。公司年初收到國務院國有資產監督管理委員會下發的《關于中國三峽新能源（集團）股份有限公司實施限制性股票激勵計劃的批復》（國資考分〔2022〕23號），原則同意公司實施限制性股票激勵。公司股權激勵掛鉤業績考核目標，對2022-2024年期間每年的凈資產收益率、營業收入、ΔEVA均有一定要求，有望進一步激發公司核心骨干的主觀能動性，進一步加強公司高增長的預期。

投資建議與估值：基于公司最新經營數據，我們調整公司盈利預測，預計公司2022-2024年EPS為0.28元、0.35元和0.40元，對應PE分別為20.32倍、16.28倍和14.29倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、新建項目投產進度與效益不及預期風險；

2、風況、光照資源不及預期風險。