長達兩個月的中報披露，終于要在本周落下帷幕，各個行業的中期點評也到了最集中的時刻。來自Wind的數據，按照申銀萬國行業分類， 23個行業上半年業績喜憂參半。 　　根據各盈利具體指標，每股收益方面，共有8個行業上半年不如去年同期，分別是：電力、石油開采、化工、紡織服裝、輕工制造、餐飲旅游、有色金屬、機械設備。其中，電力板塊上半年的每股收益僅為去年的30%。而每股收益增長最多的板塊為農林牧漁，增長超過200%。增長較為明顯的板塊是交通運輸、金融服務、醫藥生物等14個板塊。 　　市場最為關注的房地產板塊，上半年每股收益0.16元，同比略有上漲。但由于受到銷售和信貸影響，每股經營性現金流量為-0.41元，與去年同期相比減少0.26元 金融服務行業上半年實現凈增長。其中，每股收益為0.281元，同比增長63%；主營業務利潤率為95.7%，同比增長0.2%，主營業務收入同比增長率為27.73%。 　　虧損最嚴重的板塊 電力：下半年依然困難 　　電力行業是今年上半年虧錢最多的行業。 　　在已經公布數據的47家電力上市公司中，虧損的公司由去年同期的8家猛增至今年的21家。在凈利潤方面，去年上半年電力上市公司企業共實現凈利潤85億元，而今年同期實現凈利潤為8.5億元，僅為去年同期的十分之一。 　　其中上海電力（600021）巨虧，由賺錢企業變成虧錢大戶。去年同期凈利潤為3.2億元，而今年上半年凈利潤嚴重下滑，虧損達到6.54億元。 　　在凈利潤增長方面，今年凈利潤增長最多的為申能股份(600642,股吧)（600642），今年上半年實現凈利潤7.9億元。大唐發電(601991,股吧)（601991）今年上半年凈利潤為23億元。 　　電力行業不僅是上半年虧錢最多的行業，而且還是成長性最不如意的板塊。凈利潤增長率，通常被認為是上市公司未來成長性判斷的重要指標。電力行業上半年的凈利潤同比增長率為-95%，為23個行業之末，而在已公布上半年中報的47家電力企業上市公司中，有40家上市公司的凈利潤同比出現負增長，其中魯能泰山(000720,股吧)（000720）凈利潤負增長高達1273%。 　　電煤價格的大幅上漲是今年上半年電力企業，尤其是火電企業巨虧的重要原因。來自WIND的數據顯示，在已公布中報的20家火電企業中，其中11家出現虧損，占比為55%。有數據顯示，今年來，電煤成本同比漲幅超過12%，而這遠遠大過于電價的上調。 　　電力行業作為公用事業板塊，企業盈利和價格高低直接關系到居民的日常用電，因此決策層對電力企業發展高度重視。在煤炭價格高企不下的情況下，國家再次動用“有形的手”，行政干預上調電力價格。 　　經過6月和8月兩次強制上調電價，業內人士認為，從全年來看，電力企業基本可實現不虧損，但要實現下半年盈利仍比較困難。 　　最矛盾的板塊 農林牧漁：增長不增收 　　根據已公布中期業績報告的40家農林牧漁板塊上市公司的數據顯示，今年上半年，該板塊共實現凈利潤17億元，凈利潤實現三番，與去年同期6億元的凈利潤相比，同比增長180%。 　　在上半年企業利潤普遍不如去年的大背景下，40家上市公司中，上半年虧損的企業僅有3家，其中兩家還為ST股，而在去年同期，即使是在牛市大環境下，農林牧漁板塊出現虧損的上市公司竟也有7家。 　　此外，在凈利潤同比增長方面，僅有7家上市公司出現負增長，而實現凈增長的上市公司為33家，占比82.5%，其中15家上市公司凈利潤同比增長率在100%以上。 　　從各個方面的數據都足見，農林牧漁板塊在上半年表現上佳，給投資者遞交了一份滿意的“中考試卷”。 　　上半年，在世界糧食產量增速放緩、需求上升、庫存下降和美元貶值等因素下，國際農產品(000061,股吧)價格一路走高。國內農產品價格也輪番上漲，加上國內需求旺盛，導致上半年農林牧漁板塊利潤大增。 　　長江證券行業分析師代薇認為，農業股股本小、對經濟周期不敏感的特性使得其業績不會面臨大的波動，出現超預期增長的可能性小，因此，牛市里基本不受投資者重視。但在市場下跌期間，上述特性使得農業板塊轉而成為熊市里的防御性品種。 　　然而，相關數據顯示，農林牧漁板塊是一個統一的矛盾體，在凈利潤大漲的背后隱藏著玄機。農產品價格上漲與農業上市公司盈利能力提高并不同步，農業上市公司同樣遭遇成本沖擊，企業利潤仍受限于成本。 　　對種植企業而言，農產品生產資料成本可分為內部成本及外部成本，而對加工及貿易企業而言，成本則來自農產品收購成本以及人工、運輸等費用。業內人士認為，這些因素近期將持續，也就是說農業上市公司仍將繼續承受成本上漲帶來的壓力。 　　而事實上，一些農業上市公司凈利潤的上漲難掩成本上升帶來的隱痛。 　　如正邦科技（002157），中報披露，公司上半年實現凈利潤0.349億元，與去年同期0.14億元的凈利潤相比，同比大漲166%，居農業股凈利潤增幅排行前列。但是將其毛利率、營業收入、營業成本進行比較便可得知，正邦科技在公司盈利大漲的同時，也面臨著成本上漲帶來的壓力。 　　中報數據顯示，上半年其營業收入為12.3億元，同比上漲106%，營業成本為11.3億元，同比上漲102%，這幾乎抵消了營業收入的上漲，毛利率為7.72%，同比下滑1.11%。在營業收入和凈利潤大幅增長的同時，毛利率卻在下滑，究其原因是生產成本的增加。 　　資料顯示，正邦科技主營業務為飼料生產和養殖業。這兩項主營業務從產業鏈上來看，都處在中間環節，定價、議價能力弱，因此生產成本受上游原材料上漲影響較大。長江證券的分析師代薇認為，市場所見的終端食品價格上漲主要源自生產、收購、加工、批發、銷售各環節的加價，對于處于中間環節的上市公司而言，難以避免成本沖擊。 　　與正邦科技“同病相憐”的還有天邦股份（002124）、金健米業(600127,股吧)（600127），細看這些上市公司的分類，不難發現它們都是飼料行業或農產品加工業，通常其原料成本占據總成本的70%以上，可變成本比重較高，對企業的毛利率和凈利潤會造成直接影響。 　　而農林牧漁板塊中的水產養殖業和動物疫苗業，固定成本比重高，可變成本小，這使得這兩個產業受原材料上漲的直接影響較小。因此業內人士認為，固定成本比重相對高或是成本變動小的行業能夠有效避免成本壓力，在終端產品漲價和銷量放量的情況下能夠享受到全部收益帶來的業績增長。 　　最賺錢的板塊 煤炭：快速擴張已至頂峰？ 　　截至8月27日，共有21家煤炭上市公司公布了2008年上半年中報。根據中報披露，這些煤炭上市公司上半年共實現凈利潤177億元，與去年同期84億元的凈利潤相比，大漲110%，而去年同期該項增長數據僅為21%。 　　其中凈利潤增長最為顯著的當屬中煤能源（601898）和兗州煤業(600188,股吧)（600188），中煤能源去年同期的凈利潤僅有24億元，而今年上半年凈利潤則飆升至40億元，增幅為67%；兗州煤業上半年凈利潤為37元，與去年同期僅11億元的凈利潤相比，增幅高達230%。 　　同樣，其他的輔助數據也證明了煤炭行業是弱市中的佼佼者。在每股收益方面，煤炭板塊平均每股收益為0.49元，比去年同期增長133%，而在每股經營產生的現金凈流量上，煤炭板塊平均達到0.869元的高額。現金流的充裕某種程度上反映出這個板塊整體的營業情況。由營業數據可知，煤炭板塊主營收入同比增長40%，其中主營業務利潤同比增長率更是高達58%。 　　在煤炭板塊，幾乎所有與盈利能力相關的指標：每股收益、凈資產收益率、凈利潤等都無一例外地表現為大規模的正值，并且與去年同期相比都有長足的增長，煤炭板塊毫無疑義地成為“中考狀元”。 　　上半年價格上漲、需求旺盛顯然是煤炭行業利潤大幅增長的根本原因。但是，8月19日，國務院關稅稅則委員會一紙令下，宣布自8月20日起，將焦炭的出口暫定稅率調高至40%，將煉焦煤出口暫定稅率提高至10%，對其他煙煤等出口暫定稅率調整為10%。 　　國泰君安的分析師金潤認為這紙命令旨在抑制國內稀缺資源品的出口和高能耗產品的出口，但也有業內人士認為，這或許對下半年煤炭行業的發展蒙上了一層紗。 　　光大證券分析師郭國棟認為多方面因素將促成煤炭行業在短期內面臨增長壓力。如市場需求回落、國際油價下跌、政策不確定性增加。此外，作為周期性行業，郭國棟認為，本輪煤炭行業的產能快速擴張已在今年上半年達到高峰，行業固定資產投資增速將會逐漸減緩，這也會在今后影響到煤炭行業的整體收益。 　　最耗錢的板塊 化工：受制成本上漲 　　上半年，全球經濟遭遇通貨膨脹，在國際原油價格高企的壓力下，國內油價、煤、電等能源價格也居高不下，這給化工行業上半年的盈利情況帶來巨大的影響。 　　來自Wind的數據顯示，在141家公布中報的化工業上市公司中，只有78家凈利潤同比實現增長。24家上市公司上半年虧損，占比為17%，去年同期僅有9家上市公司出現虧損。 　　虧損最為嚴重的5家化工類上市公司分別為：S上石化（600688）虧損3.4億元、S儀化（600871）虧損2.63億元、新鄉化纖(000949,股吧)（000949）虧損7757萬元、中核鈦白(002145,股吧)（002145）虧損7728萬元和吉林化纖(000420,股吧)（000420）虧損7693萬元。 　　毛利潤是商業企業商品銷售收入減去商品原進價后的余額，而毛利率則是毛利潤與銷售收入的比值。商品銷售毛利率是反映成本升降對企業盈利影響的重要標準。 　　上半年毛利率降幅最大的6家上市公司分別是：中核鈦白同比下降600%、國通管業(600444,股吧)（600444）同比下降120%、安納達(002136,股吧)（002136）同比下降119%、S上石化同比下降109%、攀渝鈦業(000515,股吧)（000515）同比下降107%和湘潭電化(002125,股吧)（002125）同比下降101%。 　　查看這些虧損的化工行業上市公司不難發現，化工原料價格上漲成為虧損的重要原因。 　　中核鈦白無論從毛利率、凈利潤、營業成本等各個指標都可見其是受原材料上漲拖累最重的企業。公司在中報中詳細解釋了上半年毛利率出現重大變化的原因。由于原材料價格上漲、地震期間鐵路中斷使原材料運輸受阻以及年初停車檢修等因素，產品產量由上年同期的13432噸減少至8642.5噸，產品銷量由上年同期的12556噸減少至10293噸，產量銷量的減少影響了獲利能力。 　　湘潭電化相關負責人也曾公開表示，“上半年受國內外多重不利因素影響，公司主要原材料價格比上年同期上漲50%以上，企業經營成本大幅上升，但行業內產品銷售價格漲幅滯后，行業盈利空間萎縮。” 　　毛利率下降幅度居前的湘潭電化和中核鈦白生產所需的主要原材料是硫酸，根據商務部網站公布的資料，硫酸價格迅速上漲，從2007年三季度的270元/噸上漲到1130元/噸，每噸上漲了近320%。 　　今年上半年國際原油價格暴漲，國家加強對宏觀經濟的調控，銀根緊縮、利率上調，油、運、煤、電價格普遍上漲，尤其是和石化相關的涂料、顏料化工原材料價格均大幅攀升。 　　作為上半年虧損最為嚴重的石化公司，上石化的中報披露，由于原油平均價格的大幅上升，公司上半年原油加工總成本同比增加60%，原油成本占銷售成本的比重為75%。 　　近期國際大宗商品價格下跌，讓不少受原材料上漲之苦的化工企業看到了曙光。但由于國際形勢變幻莫測，不確定性因素尚存，這讓很多化工企業在略感希望的同時，也透露著無奈。 　　除了成本上漲，化工行業還面臨其他因素影響。作為我國電解二氧化錳的重要生產基地，湘潭電化年產量約占全國總產量的50%，產品主要銷售給全球各大知名電池企業，因此還面臨著人民幣升值和出口退稅等不利因素。 　　湘潭電化中報表示，公司計劃在下半年發動各方力量完成經營計劃，爭取全年生產電解二氧化錳4.2萬噸，實現全年銷售電解二氧化錳4.05萬噸。 　　S上石化亦在中報中透露：下半年加工原油的平均成本可能會繼續上升，由于成品油價格與原油價格嚴重倒掛導致的公司煉油業務大幅虧損的局面可能還不能完全改觀，而國家對保障成品油供應實施的財政補貼政策是否發生變化、是否延續等情況尚未明朗，公司面臨的生產經營形勢仍不容樂觀。