電力行業(yè)：發(fā)改委調(diào)整各地銷售電價

2009年11月19日，國家發(fā)改委頒布電價調(diào)整政策，從2009年11月20日起，將全國銷售電價每千瓦時平均提高2.8分錢。各地區(qū)、各行業(yè)電價調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)有所差異。并對上網(wǎng)電價做了有升有降的調(diào)整。陜西等10個省(區(qū)、市)燃煤機組標(biāo)桿上網(wǎng)電價適當(dāng)提高；浙江等7個省(區(qū)、市)適當(dāng)下調(diào)。另外提高了可再生能源電價附加標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)疏導(dǎo)脫硫電價矛盾。

我們認為，此次電價調(diào)整，由于銷售電價調(diào)整力度較大，對電網(wǎng)公司的業(yè)績改善最大，文山電力和樂山電力、岷江水電等電網(wǎng)經(jīng)營公司業(yè)績提升作用明顯，而對于陜西等西部地區(qū)的火力發(fā)電企業(yè)，雖然電價有小幅調(diào)整，但是目前西部火電企業(yè)上網(wǎng)發(fā)電利用小時數(shù)下降較快，整體業(yè)績增長不太樂觀。另外，建議投資者關(guān)注科陸電子等有電表生產(chǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)，此次發(fā)改委明確提出今后居民電價將實行階梯電價計價方式，今后新型電表的需求量將會大增。 (宏源證券)

電力行業(yè)動態(tài)點評:電價調(diào)整為電價改革鋪路

主要觀點:全國銷售電價平均提高2.8 分錢/Kwh發(fā)改委網(wǎng)站公布，自2009 年11 月20 日起，全國銷售電價每千瓦時平均提高2.8 分錢，高于市場預(yù)期。銷售電價提高主要用于三個方面:一是理順發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價與銷售電價關(guān)系；二是提高可再生能源電價附加標(biāo)準(zhǔn)到每千瓦時0.4 分錢；三是將各省(區(qū))銷售電價每千瓦時提高0.2分錢，用于解決電網(wǎng)企業(yè)“一戶一表”改造投資還本付息等問題。

西升東降，電價調(diào)整對火電企業(yè)影響有限通過對本次電價調(diào)整幅度與火電類上市公司盈利狀況比較得出，本次電價上調(diào)對于漳澤電力、通寶能源正面影響最大，影響幅度在200%左右；對于上海電力、粵電力A、深圳能源、華能國際等公司負面影響較大，影響幅度在6%—42%。我們認為，本次電價調(diào)整是對明年推出的電價改革作鋪墊，電價改革將為電力行業(yè)帶來長遠的投資機會。

電網(wǎng)盈利大為改善，明年投資可望加快本次全國銷售電價每千瓦時平均提高 2.8 分錢，將使得電網(wǎng)將新增營業(yè)收入993.07 億元，盈利明顯改善，我們預(yù)計明年電網(wǎng)投資將加快，智能電表投資將率先啟動。通過對本次電價調(diào)整幅度與電網(wǎng)類上市公司盈利狀況比較得出，由于電網(wǎng)類上市公司經(jīng)營模式多為電網(wǎng)+小水電模式，除涪陵電力外，本次銷售電價上調(diào)對電網(wǎng)類上市公司影響不大。

投資建議:評級未來十二個月內(nèi)，電力“中性”，電力設(shè)備“有吸引力”。

首先建議關(guān)注受益于電網(wǎng)投資加快的電力設(shè)備股票，如科陸電子、榮信股份、思源電氣、置信電氣等；其次建議關(guān)注電價改革中上網(wǎng)電價有望提升的水電企業(yè)，如長江電力、桂冠電力等。 （騰訊財經(jīng)）

電煤合同報價下調(diào)的預(yù)期逐漸加強

資本市場對09年電煤的市場煤價格下降已經(jīng)有了明確的預(yù)期，但是由于在煤炭訂貨會上煤炭企業(yè)要求漲價的強硬姿態(tài)，市場仍然擔(dān)心09年電煤的合同煤價價格會比08年明顯上漲。近期公開報導(dǎo)傳遞出的信息表明，煤炭企業(yè)對09年的電煤合同報價有所松動，市場對電煤合同成交價下調(diào)的預(yù)期逐漸加強。

神華電煤合同報價可能降至490元/噸。2月19日，多家媒體報導(dǎo)經(jīng)過三個月的“煤電頂牛”之后，神華將在煤炭訂貨會時的電煤報價540元/噸，下調(diào)為490元/噸。這一價格雖然比08年神華電煤合同價仍有20元左右的上漲，但是已經(jīng)明顯低于市場的預(yù)期。對于這一報導(dǎo)，有些發(fā)電公司給予確認，但是神華并沒有給予公開確認。

大同電煤合同報價可能下調(diào)20元/噸。2月24日又有媒體報導(dǎo)，大同電煤可能降價20元/噸。由于大同電煤在08年的實際執(zhí)行價格較為復(fù)雜，對于這一信息我們認為還有待確認。不過，該報導(dǎo)(見參考資料二)所傳達出的同煤集團領(lǐng)導(dǎo)的姿態(tài)更能說明問題：“同煤集團董事長吳永平正帶領(lǐng)集團內(nèi)的幾個副總飛往華北、山東、廣東等地拜訪客戶，如此大規(guī)模的集中出差在同煤集團極為少見”。我們判斷，同煤集團的行為已經(jīng)確認了市場供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

需求不足，電煤價格總體趨勢向下，中間會有波動。最新發(fā)電量數(shù)據(jù)表明，由于需求不足，2月份發(fā)電量雖然同比上升，但是和1月份相比回升并不明顯。需求不足導(dǎo)致供大于求，如果電煤合同價格定的過高，必將出現(xiàn)市場價與合同價倒掛的現(xiàn)象。不過由于煤炭企業(yè)會進行限產(chǎn)保價，礦難帶來的安全整頓也會對煤炭供應(yīng)量產(chǎn)生負面影響，電煤價格在大的下跌趨勢中也會有所反復(fù)，不過最終會在供需關(guān)系的影響下走向新的均衡。

市場煤價泡沫基本擠凈，即將進入擠壓合同煤泡沫階段。以秦皇島5500大卡山西優(yōu)混為例，目前市場報價為565元/噸，已經(jīng)與08年第二周的價格接軌，非常接近07年底的價格水平。這說明秦皇島煤價08年初以來的“過山車”行情已經(jīng)基本回到起點。在市場煤泡沫消除之后，未來將進入擠壓合同煤泡沫階段，合同煤的價格走勢更加反應(yīng)供需的關(guān)系，需要的時間估計更長。09年也可能出現(xiàn)合同煤實際執(zhí)行價格逐步下調(diào)的情況。

維持行業(yè)“推薦”評級，重點推薦深圳能源、華能國際、華電國際、國電電力：合同煤價格下調(diào)對火電公司是系統(tǒng)性機會，電力需求下降是全國性的普遍現(xiàn)象。沿海市場煤價下跌較快，會使沿海電廠的業(yè)績率先轉(zhuǎn)好。但是，內(nèi)地與沿海的電煤價格不會長期偏離很多。內(nèi)地電廠比重較大的電力上市公司雖然短期業(yè)績恢復(fù)較慢，但是一旦出現(xiàn)內(nèi)地煤價明顯補跌的現(xiàn)象，這類公司股價的上漲幅度可能超出市場預(yù)期