時隔12年之后，“電力改革”的大門再次啟動。1月15日，《中國經(jīng)營報》記者從國家發(fā)改委官方網(wǎng)站獲悉，發(fā)改委正式批復(fù)深圳市輸配電價改革試點首個監(jiān)管周期(2015年~2017年)電網(wǎng)輸配電準(zhǔn)許收入和輸配電價。
而在2014年底，《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》已獲國務(wù)院常務(wù)會議原則通過，日前，有消息稱新電改方案有望今年3月后推出。
此外，據(jù)電廠聯(lián)盟網(wǎng)統(tǒng)計，僅在2014年12月15日至2015年1月9日不到一個月的時間內(nèi)，全國擬在建電廠工程項目達(dá)240個。有業(yè)內(nèi)人士表示，這個數(shù)據(jù)亦表示現(xiàn)在行業(yè)處于大上電力項目時期。
對于電改，廈門大學(xué)中國能源研究中心主任林伯強在接受記者的電話采訪時表示，“此次電改其核心內(nèi)容是管住中間放開兩頭，通俗說法就是要形成‘多買方、多賣方’的競爭局面，具體的改革方案有各種，最后那種成行還不確定，有各種可能的組合。”
包括銀河證券、申銀萬國在內(nèi)多家券商在近期的研究報告中對“電改”前景寄予厚望，認(rèn)為電改不僅利好電力板塊，其下游高耗電產(chǎn)業(yè)也將因購電成本下降而受益。不過也有不愿透露姓名的研究員在接受記者的電話采訪時對電改前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，“電改方案能否徹底市場化，民營資本參與競爭能否保證不被歧視等目前還有很多細(xì)節(jié)不清楚。”
“電改”破局
根據(jù)《深圳市輸配電價改革試點方案》，在獨立輸配電價體系建成后，積極推進發(fā)電側(cè)和銷售側(cè)電價市場化。鼓勵放開競爭性環(huán)節(jié)電力價格，把輸配電價與發(fā)電、售電價在形成機制上分開。
據(jù)預(yù)測，首個監(jiān)管周期(2015年~2017年)深圳供電局銷售電量分別為778.45億千瓦時、811.02億千瓦時和846.71億千瓦時，這也就意味著深圳供電局在2015年將減少近7億元經(jīng)營收入，三年累計約減收24億元。
據(jù)悉，深圳輸配電價出臺僅是電改的一部分，從改革的邏輯上來講，在制定獨立輸配電價、改變電網(wǎng)經(jīng)營模式后，需要搭建獨立交易平臺，通過配套改革建立新電力市場。
長久以來，我國傳統(tǒng)電力交易方式是買賣雙方互不見面，由電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)購統(tǒng)銷。發(fā)電企業(yè)和用戶只能被動接受政府定價，沒有價格談判權(quán)。
有分析稱，從目前我國的電力管理體制來看，電力消費者與生產(chǎn)者之間信息的交流和傳遞是不順暢的，電力用戶缺乏選擇權(quán)和議價權(quán)。電力體制改革的核心是電價改革，而電價改革最關(guān)鍵的一環(huán)就在輸配電價。電網(wǎng)具有自然壟斷性，根據(jù)電網(wǎng)的實際成本確定輸配電價對于建立一個有效的電力市場至關(guān)重要。
而電力價格改革的目的，就是讓電力回歸它的市場屬性。
實際上，早在2002年，國務(wù)院就下發(fā)《電力體制改革方案》(即“5號文”)，提出“廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價上網(wǎng)”的四大改革任務(wù)，但是該方案實施兩年多之后便沒了下文。
之所以在時隔12年之后再次重提電改，林伯強認(rèn)為主要有三個原因：“一是，這一輪需求下滑，致使電力相對過剩，這就為改革提供了時間和空間;二是，電網(wǎng)的壟斷，造成的效率問題引發(fā)了爭議，國家領(lǐng)導(dǎo)層下了決心要做改革。三是環(huán)境的壓力。目前居民電價是通過交叉補貼來壓低的，以往改革常常導(dǎo)致價格上漲。”
卓創(chuàng)能源分析師郄婧在接受記者電話采訪時表示，“此輪電力體制改革的重要目標(biāo)，是通過核定電網(wǎng)企業(yè)的輸配電價，打通電力供求兩端的中間環(huán)節(jié)，最終推動競爭性電力市場的形成。”
在深圳此次改革中，電網(wǎng)不再作為電力交易主體，而是扮演輸配電服務(wù)商的角色。政府部門以電網(wǎng)有效資產(chǎn)為基礎(chǔ)，核定準(zhǔn)許成本和準(zhǔn)許收益，以成本加成的方式固定電網(wǎng)總收入，并公布獨立的輸配電價，輸配電價確定后，國家按照管理公用事業(yè)的模式對電網(wǎng)監(jiān)管，在此基礎(chǔ)上鼓勵發(fā)電、售電側(cè)競爭。
林伯強認(rèn)為，“拆分電網(wǎng)是這輪改革的目標(biāo)，但改革還是要做些試點。中國地域范圍大，各個地方的局限條件可能不同，要因地制宜，不同的地方可以采用不同的模式進行嘗試。錯了總結(jié)經(jīng)驗，對了再逐步推廣。”
據(jù)悉，在深圳市電網(wǎng)試點后，國家發(fā)改委已批復(fù)內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)啟動輸配電價改革試點，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委正在著手制定相關(guān)方案，并在此基礎(chǔ)上，不斷積累經(jīng)驗，完善政策，進一步擴大試點范圍，為全面推進輸配電價改革創(chuàng)造條件。
不過有研究員對于此次電改的“前景”仍然持保留態(tài)度，一位不愿透露姓名的研究員在接受記者采訪時表示，“目前深圳試點電網(wǎng)電價的模式，并未就售電側(cè)細(xì)則如何做出明確的解釋，此外售電側(cè)如何引入有競爭性的民企，引入民企之后會不會產(chǎn)生不公平競爭;售電側(cè)改革之后會不會引發(fā)火電企業(yè)之間的競爭，被淘汰的企業(yè)怎么處理，如何退出，地方保護主義等問題都需要徹底厘清。”
業(yè)績可期
與該研究員謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度相比，大多數(shù)券商對此則比較樂觀，認(rèn)為2015 年將是電力改革“破繭而出”的一年，售電側(cè)與發(fā)電側(cè)的市場化是最具魅力的方向。
眾多券商樂觀的邏輯來自于國家對電力企業(yè)重視以及電力公司近年來優(yōu)異的業(yè)績，先是《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》獲國務(wù)院常務(wù)會議原則通過，此后有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和部門多次大力提倡“一帶一路”推進電力設(shè)備走出去。
此外，2014年特高壓獲得突破性進展，2015年特高壓線路審批和建設(shè)有望再上新臺階。國家電網(wǎng)此前明確提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部開工，并計劃今明兩年開工“五交五直”。市場預(yù)計會有兩條交流、4~5條直流特高壓線路獲批，有望帶來新一輪的投資熱潮，可謂借足了政策的東風(fēng)。
與此同時，受益于煤價下跌、水電增發(fā)、降本增效等利好因素，2014年發(fā)電企業(yè)交出了令人羨慕的成績單——利潤總額、EVA等指標(biāo)創(chuàng)歷史最好水平。華電董事長李慶奎在2015年新年致辭中稱，中電投在2014年11月就完成年度利潤目標(biāo)，華能電力、大唐電力經(jīng)營業(yè)績也創(chuàng)歷史新高。
數(shù)據(jù)顯示2012年，發(fā)電行業(yè)在經(jīng)歷虧損、高負(fù)債后，首次扭虧為盈;2013年經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善;2014年各項技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)創(chuàng)出歷史新高。截至2014年10月底，五大發(fā)電集團利潤總額737億元，基本接近2013年利潤總額，預(yù)計全年可能突破1000億元。
被眾多券商一致看好的國投電力(600886.SH)此前公布的業(yè)績預(yù)增公告稱，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長60%以上，2013年同期盈利33.05億元。公司表示，業(yè)績增長的主要原因是雅礱江水電來水好，新機組投產(chǎn)發(fā)揮效益。
同樣受益于雅礱江水電的還有川投能源(600674.SH)，公司預(yù)計，2014年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加154%，2013年同期盈利13.66億元。
除了水電增發(fā)之外，煤價持續(xù)下跌，火電企業(yè)成本端下降，也是其業(yè)績增收另一重要因素。華電能源1月15日披露業(yè)績預(yù)告稱，由于公司技改、節(jié)能及調(diào)整煤炭結(jié)構(gòu)，預(yù)計2014年歸屬于上市公司的凈利潤1.2億~1.7億元，同比增加750%~1100%。
東北證券在其電力行業(yè)2015年策略報告指出，“2014 年以來，火電行業(yè)受益于電煤成本的大幅降低，行業(yè)整體利潤水平不斷創(chuàng)出歷史新高，未來煤價不具備大幅上漲的條件，火電有望繼續(xù)維持較高利潤率。來水偏豐疊加大中型水電持續(xù)投產(chǎn)，未來水電行業(yè)盈利有望得到進一步加強。2015 年電力行業(yè)經(jīng)營層面不存在潛在重大利空，電力體制改革的推進將釋放大量制度紅利。”
林伯強認(rèn)為，“2015年的能源價格改革十分值得期待，2015年能源領(lǐng)域的價格改革或?qū)⑹墙鼛啄觋P(guān)注度和推進力度最大的一年。電改外部環(huán)境進入理想狀態(tài)，進一步推動電改的時機已成熟。”
有分析指出，因為電力行業(yè)具有盈利質(zhì)量高、現(xiàn)金流狀況佳、重置成本高、資源稟賦價值高(大型水電、大型煤電外送能源基地)，從產(chǎn)業(yè)資本定價的角度看，大型電力公司具有顯著的并購價值。在電力改革契機下，發(fā)電行業(yè)具有向售電側(cè)整合的可能性，目前已經(jīng)有不少大型發(fā)電企業(yè)正在準(zhǔn)備進入售電市場。
此外東北證券認(rèn)為，“優(yōu)質(zhì)火電將受益大用戶直購比例的提升;中小水電將憑借成本優(yōu)勢在未來的電力市場競爭中充分受益;售電側(cè)的放開將大幅降低區(qū)域小電網(wǎng)企業(yè)外購電成本，提升其整體盈利性，同時資產(chǎn)盈利的提升將很大程度上激發(fā)該類企業(yè)經(jīng)營的積極性;新能源則受益于電改推動的電網(wǎng)對各種電源形式無歧視接入。”
林伯強表示，“新能源和核能目前還無法在成本上與火電相比，因此目前接網(wǎng)為時尚早。”
提振下游產(chǎn)業(yè)盈利
銀河證券指出，如火如荼推進的國企混合所有制改革也有望成為點燃此輪電力行情的催化劑。國企改革對電力行業(yè)的影響，主要體現(xiàn)在五個方面：一是繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率，資產(chǎn)注入將異常活躍;二是市值管理，股東訴求一致;三是提高經(jīng)營效率，釋放利潤;四是發(fā)展混合所有制;五是產(chǎn)業(yè)資本估值提升。國企改革也將遵循“先試點，再推廣”的節(jié)奏。國家開發(fā)投資公司作為首批改革試點的央企單位，旗下公司一定會獲得資本市場的高度關(guān)注。
對此林伯強并不認(rèn)同，“現(xiàn)在電力行業(yè)提出‘混合所有制’的產(chǎn)權(quán)改革，比較困難。因為大環(huán)境不同了，民營企業(yè)在能源領(lǐng)域的能力太弱了。要是在10年前放開，中國民營的能源公司可能會伴隨中國經(jīng)濟的高速增長而成長，出現(xiàn)數(shù)家大型的民營能源公司，但現(xiàn)在找不到幾家像樣的。”
不過與國企所有制改革相比，資產(chǎn)注入增厚公司業(yè)績或許更值得期待，電力央企旗下控制的上市公司較多，每家上市公司均需進行定位(免同業(yè)競爭)，在這個過程中，“小公司，大集團”的投資標(biāo)的存在“質(zhì)變”機會，地方國有企業(yè)改革的步伐更大、更快。其中長江電力(600900.SH)2013年就曾公開表示已經(jīng)開始著手收購母公司在建金沙江電力資產(chǎn)，如果收購成功，其收益將得到增厚。
銀河證券在研究報告中稱，“目前具有代表性的17只電力股PE和PB均值分別為14.1倍和1.6倍，低于當(dāng)前滬深300的市凈率和創(chuàng)業(yè)板的估值水平，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升將引發(fā)電力行業(yè)價值重估。”
隨著電價改革的深入，其下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利也將得到改善，申銀萬國證券在一份研究報告中指出，“如果未來電改全面推進，社會用電成本總體會明顯下降，改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利水平。如果用戶平均用電價格每降低0.01 元/千瓦時，則將會為下游企業(yè)節(jié)省成本400億元以上。而在A股市場，有色金屬、化工和水泥等高耗能行業(yè)對電價變化較為敏感，有望成為明顯的受益者。”
